中小企业的银行信贷融资可获性企业家异质特征与金融市场化程度的影响.pdf

中小企业的银行信贷融资可获性 企业家异质特征与金融 市场化程度的影响 罗正英 周中胜 詹乾隆 (苏州大学商学院215021台湾东吴大学会计系) 【摘要】本文利用我国上市公司1999至2004年的数据，考察了非国有控股的中小企业的企业家的财富集中度和 风险厌恶程度等异质性特征与中小企业所处地区的金融市场化程度对中小企业银行信贷融资可荻性的影响。研 究发现：中小企业的企业家财富集中度和所处地区的金融市场化程度对中小企业的银行信贷融资可获性具有积 极影响，但企业家风险厌恶程度与中小企业的银行信贷融资可获性没有显著的相关关系。实证结果表明。中小 企业的部分企业家异质性特征在我国目前的融资环境下，是影响中小企业银行信贷融资可获性的重要因素，而 金融市场化程度则对其功能的体现有显著影响。 【关键词】中小企业企业家异质性 市场化程度信贷融资 一、引言 研究以来，关于中小企业银行信贷融资存在信贷配给现象成为共识。针对信贷配给约束下的中小企业信贷 融资可获性问题，国内外学者从不同角度展开研究。研究的方向主要集中在融资技术的创新、融资环境的 改善和金融市场结构的优化等方面(Berger和Udell，2006)。 综观现有文献，研究结论一般都认为中小企业在信贷市场上处于不利地位的根源在于中小企业自身信用 的先天性缺陷，即同大企业相比，中小企业缺乏信贷融资所必须的信息优势。但现有理论缺少从企业角度寻 求改善中小企业融资境况的研究成果，即使有通常也只是单纯从中小企业内部治理结构人手，寻求弥补中小 企业信用缺陷的途径，而忽略了企业家在信贷融资过程中的影响作用。对于经营权和管理权合一的中小企业 而言，在企业融资过程中，企业家可以利用其掌握的资源和权威，对融资缔约方的选择、融资契约的形式和 够缓解中小企业的信息不对称，但较少有研究具体分析其包含的特质，以及对业主自身的决策所产生的影响。 本文通过对中小企业企业家的异质性特征分析，探索企业家的初始财富集中度和风险厌恶程度等企业 家的异质性特征与中小企业银行信贷融资可获性的关系。同时，本文将金融市场化程度纳入企业家异质性 特征与信贷融资决策的分析框架，研究其对企业家融资决策的影响。通过选用双向效应动态模型，本文对 金融市场化程度、企业家异质特征与银行信贷资源配置效率的关系进行了回归分析，试图通过经验数据验 证其在中小企业银行信贷融资中的作用。本文的研究结论对于增强中小企业的信息供给，拓展现有的中小 ·本文是国家自然科学基金“信贷配给约束下的企业家异质特征与中小企业信贷融资研究”的阶段性研究成果。 44 万方数据 企业融资理论，缓解中小企业融资困境具有较为重要的理论价值与现实意义。 二、理论分析与实证假设 对于所有权与控制权不分离的紧密持有企业，企业家的异质性可以表现为许多方面：性别、年龄、人 种特征、个人财富、能力和风险偏好等。然而，从信贷资金供给者规避信贷违约风险的角度，影响中小企 业信贷融资可获性的企业家异质特性主要体现在企业家的个人财富集中度和风险厌恶度等几个方面。 财富的拥有度能反映企业的偿债能力，而且个人信息比企业的财务信息更具可获得性，高的个人财富传递 了企业信用高质量的信号。同时，巨额的个人财富可以减轻道德风险以增加贷款偿还的可能性(Avery， 产生一定的影响。许多理论和经验分析也关注到风险爱好借款者和风险厌恶借款者是否趋向采用抵押，以 (一)中小企业的企业家财富集中度对银行信贷融资的影响 中小企业相对于大企业而言，在银行信贷融资过程与银行等金融机构之间存在更严重的信息不对称。 罗正英(2004)提出，解决信息不对称问题的关键应集中于企业家个人信息的有效传递，其核心应强调 中小企业的企业家个人层面与企业层面的紧密结合特征，体现企业家财富、个人信誉、能力、创意及其潜 在收益等方面的“软信息”应作为外部投资者或金融机构决定是否对中小企业提供融资起决定作用的考 察内容。根据信号传递理论，若企业家初始财富越集中于单一企业，企业现有资产的市场价值越大，再融 资可以传递高控制权收益的信号，对于外部投资者来说，该信号的影响显然是正面的，即“控制权收益 效应”。正是因为企业家财富或自有资本投入比例的多寡在一定程度上成为外部投资者或金融机构判断企 业潜在价值并决定是否为企业家提供融资的重要因素，因而企业家拥有的财富或投入的自有资本具有体现