如何进行企业价值评估.pptVIP

企业价值评估 企业价值评估 企业价值评估概述 现金流量折现法(DCF)概述 其他价值评估方法概述 企业价值评估概述 基本概念 实体价值与股权价值 实体价值=股权价值+债权价值 企业价值评估的主要方法 现金流量折现法 经济利润法 相对价值法 现金流量折现法(DCF)概述 现金流量法包括 股利现金流量法 现实中股利分配政策变化较大 股利现金流量很难预计 股权现金流量法 若企业不保留多余现金,全部股权现金作为股利发放，则股权现金流量法等同于股利现金流量法 实体现金流量法 实务中主要采用实体现金流量法 现金流量折现法(DCF)概述 实体现金流量(自由现金流量) 企业全部现金流入扣除成本费用和必要投资后剩余部分 企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量 实体现金流量的基本形式: 实体现金流量=EBIT(1-t) +折旧-资本支出-营运资本变动 =税后经营利润- 本期净投资 净投资=(期末净负债+期末股东权益) -(期初净负债+期初股东权益) DCF基本步骤 预测企业未来财务数据 计算实体现金流量 现金流量折现 股权价值=实体价值-债权价值 DCF基本步骤 预测企业未来财务数据 确定企业所处发展阶段,确定其适用哪种阶段模型 在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长率的速度增长 高增长时期增长可能有多快，变化方式如何 确定永续增长率 可能模式 已处于稳定增长 高速成长后迅速降到稳定增长 高速增长后逐渐过渡到稳定增长 DCF基本步骤 预测企业未来财务数据 阶段模型的选择 高增长 稳定增长 高增长 过渡 稳定增长 增长率 二阶段模型 三阶段模型 DCF基本步骤 预测企业未来财务数据 财务报表预测 销售收入预测及财务数据 大部分财务数据与销售收入存在内在联系 销售基期的确定 以销售基期为基础，确定销售收入与各财务数据的比例 根据销售收入未来增长预期，确定未来相关的财务数据 根据财务数据内在关联性,确定剩余财务数据预测并完成财务报表预测 DCF基本步骤 现金流量折现 贴现率为WACC，而不是权益资本成本 WACC的确定 Kb-税前债务成本 D-债务总额 E-权益资本总额 T-所得税率 Ks-权益资本成本 DCF基本步骤 现金流量折现 权益成本的确定 采用资本资产定价模型(CAPM)确定权益成本 Rf-无风险利率 β-贝他系数 Rm-市场平均风险必要报酬率 DCF基本步骤 现金流量折现 β-贝他系数的确定 类比法 寻找类似上市企业,以其β值替代 卸载可比企业财务杠杆 β资产假设全部用权益资本融资,此时无财务风险 加载目标企业财务杠杆 DCF基本步骤 现金流量折现 β-贝他系数的确定 最小二乘法 DCF基本步骤 现金流量折现 债务成本的确定 计算折现率WACC 采用永续增长模型计算后续期价值 在稳定情况下,实体现金流量,股权现金流量及销售收入增长率相同 DCF基本步骤 股权价值 股权价值=实体价值-债权价值 DCF局限性 假设企业不存在持续性经营问题 使用历史数据计算WACC,当收益率曲线向上且beta偏离1时,会有低估企业价值的风险 其他价值评估方法概述 对比法 优点:简便 缺陷: 于公开市场上无法找到完全匹配或类似的可对比对象 对于未上市企业,用对比法估值包括了流动性补偿,存在高估企业价值风险 弥补方法 采用行业平均或组合平均的方式修正可比性 采用修正的对比比例 使用实物期权的定价方式对流动性补偿进行估价 其他价值评估方法概述 采用实物期权对流动性补偿进行估价 应用布赖克-斯科尔斯(Black-Scholes Model)期权定价模型 其他价值评估方法概述 采用实物期权对流动性补偿进行估价 看涨期权价格C-看跌期权P= 标的资产价格S-执行价格现值PV(X) 流动性折价率=P/S