踏空对机构投资者投资行为的影响的研究.pdf

摘要 摘要 本来，机构投资者是股票市场上的主导力量，但机构投资者踏空成为一种 普遍现象。不仅踏空的机构投资者有很多，而且很多机构投资者多次踏空。随 着我国金融市场和证券市场结构的逐渐完善，机构投资者承担着引导理性投资、 调整金融结构、推动经济体制改革与创新，以及推动经济可持续发展的历史使 命。机构投资者的投资行为、投资理念、投资风格和管理水平，对证券市场的 走势，乃至整个市场的结构化和制度化的完善都起到举足轻重的作用。本文的 目的就是要分析和检验当机构投资者踏空后，他们是否会采取正反馈、反转交 易以及羊群行为等，这些非理性投资行为加大了市场的波动，容易产生股市泡 沫，严重的可能导致金融危机。所以，基于股票市场和机构投资者互动发展的 内在要求，就踏空对机构投资者投资行为的影响进行研究具有重要的理论价值 和实践意义。 本文首先对影响机构投资者踏空的因素进行探讨，从政策变动、噪声交易、 上市公司信息披露以及机构投资者认知心理偏差等方面揭示了机构投资者踏空 的原因。然后，对基于踏空的机构投资者正反馈交易行为、反转行为和羊群行 为的形成机理进行理论分析，阐释踏空对机构投资者投资行为的影响。在此基 础上，选取牛市、熊市的样本股票，运用数据模型和动态区间对比的方法，对 基于踏空的机构投资者投资行为进行实证分析。根据踏空对机构投资者投资行 为影响的理论和实证分析，本文得到踏空后的机构投资者存在明显的正反馈交 易行为和羊群行为，牛市中的正反馈交易行为、羊群行为强于熊市，反转行为 仅在牛市存在的研究结论。 最后，根据文章的结论，为了降低机构投资者踏空的出现以及踏空造成的 股市影响，作者从监管方、上市公司以及机构投资者自身角度考虑，提出有针 对性的政策与建议，如弱化政策市效应、大力发展多元化的机构投资者、上市 公司做好信息披露的义务以及机构投资者建立更加合理的绩效评价和委托激励 制度等等，以此促进机构投资者和中国股市更加健康地发展。 关键词：踏空机构投资者正反馈行为反转羊群行为 Abstract A bstract investorsage forceinthestockmarket． the Originally，institutionalleading theChinesestock ofinstitutionalinvestorsis However,in market,theempty stepping auniversal the ofinstitutional only investors’stepping phenomenon,notfrequency thenumberof investors．Withthe is also institutional much,but gradual empty ofourfinancialmarketandthesecuritiesmarket improvement investorsbearthehistoricalmissionof rational of guiding thefinancial thereformandinnovationofeconornjc Stnlc臼Ire，and