中国多元化企业内部资本市场相关问题分析.pdf

中文摘要 中文摘要 实施多元化还是专业化经营是关系企业未来发展的一项重大战略决镣。 到目前为止，多元化经营已成为我国企业的普遍战略选择。就企业的主营业 务是否涉及多个不同行业作为判断企业是否采取多元化经营的标准，仅从上 市公司看，2002年在可以获得比较准确的分行业主营业务收入信息的1125 家上市公司中，有63．65％的企业其主营业务收入涉及到了多个行业。截止 2006年底，这一比率上升到了近80％。当前，中国企业多元化经营仍旧保持 强劲的发展势头，多元化经营成为了学术界与实业界关注的一大焦点。 在国内外关于企业多元化经营的相关研究中，一直存在着多元化经营究 竟引起企业溢价还是折价的争议。我国企业在进行多元化经营的过程中，其 经营绩效也表现出较大的差异。在此期间曾经出现了由于多元化经营而彻底 失败的巨人集团的典型案例，同时也涌现出一批诸如海尔、联想等在多元化 经营中表现突出的集团企业。究竟是什么因素影响着多元化企业的经营绩效， 从而最终引发企业的溢价与折价，这是当前备受我国学术界与实业界共同关 注的热点问题。 回顾美国企业多元化经营的发展历程，伴随着美国多元化兼并、收购浪 潮的高涨，西方学者提出的内部资本市场相关理论得到了不断的发展，学者 们试图通过内部资本市场的相关概念对企业多元化产生溢价与折价的现象进 行解释，并为提高多元化企业的经营绩效寻求出路。当前，我国企业的多元 化经营尚处于发展的初期，美国企业多元化经营的发展历程，能够为我国企 业的多元化发展道路提供了有价值的参考与经验．同时，内部资本市场的相 关理论在认识与解释当前我国企业多元化经营绩效的相关问题方面，具有很 大的理论价值。 本文的主要内容是运用内部资本市场的相关理论，对我国多元化企业内 我国多元化企业内部资本市场相关问题分析 部资本市场的构建与运行进行认识、分析与解释；并通过对多元化企业内部 资本市场概念的界定、特征的分析以及运行机制的阐释，为我国多元化企业 有效内部资本市场的构建，企业内部资金配置效率的改善，提供一些具有参 考价值的思路。 在研究资料的搜集与整理过程中，作者发现我国理论界与实务界对多元 化企业与内部资本市场存在着一定的误解，导致了在多元化经营与内部资本 市场本质认识上的一些偏差。例如，现今有不少实业界的人士将多元化企业 与企业集团简单等同；将在多元化企业中构建内部资本市场简单理解为在企 业内部实现资金的集中管理。这些误解导致了一些原本有价值的理论无法为 企业的现实经营提供应有的指导。由此，本文结合我国多元化企业经营的现 状，以及对多元化经营等相关问题认识上存在的偏差，对“多元化企业”与 “企业集团”，“内部资本市场”与“资金集中管理”等存在区别与联系的重 要概念进行了界定，力图为我国企业多元化经营提供清晰、准确地概念指导， 并在此基础上对我国多元化企业内部资本市场的构建与资源配置效率的改善 展开进一步的阐述。 本文首先通过归纳、整理国内外有关多元化企业内部资本市场的相关研 究文献，对内部资本市场的概念进行了界定，提出了内部资本市场是企业总 部通过价格机制与行政机制的有效结合，在企业各部门之闻分配资金的一种 机制。本文提出的该定义对我国学术界关于内部资本市场是通过权威对资源 进行配置的观点提出了异议，揭示出了有效的内部资本市场应当存在着与外 部资本市场在本质上相同的资金分配机制，两者的根本区别是在于“价格” 与“行政”这两大力量的相互作用会在企业内部与外部资本市场中产生不同 的表现。同时，本文在内部资本市场相关研究的基础之上，总结出了适应于 我国多元化企业内部资本市场的三大主要特征，即内部资本市场的有效性特 征、内部资本市场的信息——决策机制特征、内部资本市场的投融资功能特 征。在此基础之上，奉文通过将我国多元化企业内部资本市场的特征与有效 内部资本市场的特征进行对比，提出了我国大多数多元化企业还仅仅处于对 资金集中管理的层次，并没有构建起真正意义上的内部资本市场，因此无法 通过发挥内部资本市场在多元化企业内部资源配置的优势，从而提高企业的 经营绩效。 2 中文摘要 为了进一步为我国众多缺失内部资本市场的多元化企业在内部资金配置 决策方