产险业资本结构与承保风险对获利能力影响――基于结构方程模型实证分析.pdfVIP

第34卷第1期 财经研究 V01．34No．1 2008年1月 JournalofFinanceandEconomics Jan．2008 产险业资本结构与承保风险 对获利能力的影响 ——基于结构方程模型的实证分析 赵桂芹1，王上文2 摘要：文章以资本结构理论为基础，利用国内产险公司2001～2004年的财务数据， 运用结构方程模型探讨产险公司资本结构与承保风险对获利能力的影响。实证结果发 现，资本结构的变化对我国产险公司的获利能力有正负两方面的影响，而资本结构与风险 之间是相互影响的。当不考虑风险的影响时，资产负债率的提高会增强公司的获利能力， 而随着资产负债率的提高，公司承保风险加大，对公司的获利能力有显著的负向影响。因 此，产险公司不应一味地通过提高资产负债率来取得短期获利，还应注意控制风险，增强 长期获利能力。 关键词：结构方程模型；资本结构；获利能力 一、引 言 目前我国实施的《保险公司偿付能力额度和监管指标管理规定》，规定了 保险公司的最低偿付能力额度标准，然而2004年公布的偿付能力不足的保险 公司的名单，引起了社会公众对保险公司偿付能力水平越来越多的关注。从 监管角度来说，监管机构对保险公司的资本要求，无论过高还是过低，都会给 公司经营带来不利影响。如果资本要求过高，一方面会使很多公司难以达标， 致使市场竞争主体的数量减少；另一方面会提高保险公司的资金成本而不利 于公司的发展。如果资本要求过低，可能无法将那些财务状况不佳或已经陷 入困境的保险公司及时识别出来，从而危及保单持有人的利益。Cummins和 与自留业务的比例会随之增加，进而增加公司的经营风险。因此，产险公司资 本结构与风险之间的关系成为监管机构所关注的重要问题。 收稿日期：2007—05—17 作者简介：赵桂芹(1975一)，女，山东莱西人，上海财经大学金融学院教师； 王上文(1977一)，男，江西赣州人，太平洋保险集团财务投资部。 · 62· 赵桂芹、王上文：产险业资本结构与承保风险对获利能力的影响 从保险公司的角度来看，公司财务管理的目标是在风险与收益平衡的基 础上实现企业价值的最大化，虽然公司拥有更多资本能够降低偿付能力不足 的风险，但由于资本成本的存在，降低风险实际上是以减少收益为代价的，因 此保险公司有动机根据自身经营风险特点选择合适的资本结构。由于产险公 司经营的本质与银行和寿险公司有很大的差异，其作为风险承担者所面临的 风险主要以承保风险为主，因此资本结构也和其他金融中介机构有所不同，其 负债大部分由短期责任准备金构成。近年来，国内很多保险公司通过高返还、 高手续费、提高保障范围和降低产品费率等手段或方式在市场上招揽客户，在 促使保费收入快速增长的同时，承保金额的增加则更为迅速，承保显著上升。 这种恶性竞争导致保险公司经营成本上升而利润却未出现显著增长，甚至有 下滑趋势，促使越来越多的保险公司在做大保费规模、承担更多风险的同时也 开始关注自身的获利能力。因此，产险公司的资本结构和承保风险对获利能 力的影响成为监管机构、保险公司和保单持有人所共同关注的问题。 本研究与以往的研究有所不同：(1)以往有关资本结构的实证研究，大多 风险较高的公司会因发生财务危机的可能性较高而降低公司的负债比率。但 是，公司的负债比例也会反过来影响公司的风险，有回馈的作用(Cummins和 Sommer，1996)，即公司的风险至少有一部分是内生的，与负债比例互为因果。 到目前为止，究竟是公司的资本结构影响风险还是两者间彼此相互影响仍存 在很大的争议，本文将利用我国产险业的数据进行实证检验。(2)在讨论资本 结构与风险之间的关系时，大多数的文献以回归分析为实证方法，但当利用单 一的可观察变量来衡量某潜在变量时，通常会有测量误差，而该误差项一般被 归于无法解释的部分，这可能致使实证结果无法得到合理的解释。而结构方 程模型从观测变量间的协方差结构和相关结构出发，从定量的角度建立模型 来研究变量之间的因果关系，容许自变量和因变量包含测量误差，能够同时处 理多个因变量并估计整个模型的拟和程度，较回归分析方法有无法比拟的优 势，因此本文采用结