对我国风险投资退出渠道地研究.pdf

对我国风险投资退出渠道的研究 技术经济及管理专业 研究生：瞿建梅 指导教师：屈锡华教授 在发达国家和地区，风险投资推动高科技的迅速发展，并由此促进经济的 飞跃。我国的风险投资发展迅速，但许多风险投资机构运作困难。因为，我国 尚未形成其规范运行的社会技术环节和市场机制，仍处在探索和初创的起步阶 段。目前，风险投资真正实现退出的不到一成，然而没有退出的风险投资就无 法顺利循环。所以，发展我国的风险投资的核心就在于为风险投资提供有效的 市场退出渠道。 。 国际上通行的风险投资的退出方式主要有以下四种：首次公开发行、并购、 创业者回购和清算退出。据研究，以上退出方式中，上市大约占30％，回购占 6％，并购占32％，清算占30％。清算是投资失败时候采取的减少损失的最佳 办法，上市和并购则是主要的正常退出渠道。 本文在对四种主要的风险投资的退出方式进行理论分析的基础上，根据高 回报率和高流动性这两个基本的评价标准，对首次公开发行和并购这两种主要 的退出方式进行绩效评价。对退出方式的绩效进行评价，主要是从影响风险投 资退出续效的诸多因素出发的。尽管首次公开发行的退出方式在股票市场处于 “牛市”的情况下，能够得到超额的回报，但它上市时所费的时间比较长、费 用较昂贵，而且流动性相对来说较弱。因此，无论是选择什么样的退出方式都 必须结合内外部的条件，在有利的市场条件下IliON地实现风险资本的增值最大 化或在不利的市场条件下将风险降到最小化。 在对风险投资运作研究的基础上，结合美国风险投资成功退出的经验，分 析我国目前退出渠道存在的问题，并给出完善我国风险投资退出渠道的政策建 议：对风险投资的项目进行筛选，选择适当时机退出，对风险退出方式的选择， 目前首次公开发行和并购是风险投资的主要退出渠道，但是在主板市场上市的 门槛较高，我国正逐步建立二板市场，形成多层次的资本市场，多种渠道相互 配合、灵活运用。 关键词：风险投资 退出渠道 首次公开发行 并购 二板市场 AResearchontheVentureInvestmentExitChannels ofChina EconomicsManagement M趣orlTechnology l Jianrnei Director：ProfessorXihua os据raduate：Qu Qu Insome霾粼《countriesanddistricts．venturehas nurturedthe capitalk趣g of ineconomic ventme rapidgrowthhi幽technologyresulting growth．Thecapital hasmade inChina．but Callnotrun industry veryrapidprogress manyorganizations well+Oneofthemainreasonsisthatour iSshort circumstance country ofnecessary andmarket venture of isstillin mechanism．The China capitalindustry elementary