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人民币自由兑换：理论、实践与策略 刖 苦 70年代以来，国内和国际的经济环境促进金融国际化迅速发展，其一是以贸 易自由化和生产国际化为标志的世界经济一体化程度不断加深，要求各个主权政 府取消长期在金融领域设置的障碍；其二是各个主权政府顺应这一潮流对内实施 金融自由化政策，对外实施金融开放政策。 这给各国经济发展带来新的机遇，我国于70年代末开始了向市场经济转化 的全面改革与开放，并取得了辉煌的成绩：出口连年增长，外汇储备进入世界头 三位，年经济增长率位居世界前列。这使我国切实感受到了经济自由化带来的活 力和效益。经济学界中有学者主张，我国应该以亚洲四小龙为榜样，抓住机遇， 加快市场开放和金融自由化的进程(包括加速资本市场对外开放和人民币自由兑 换进程)。 但是，经济全球化并不是平静的安乐园，有时也会带来风暴和灾难。1997 年夏季，泰国货币危机爆发，迅速席卷了东南亚国家和地区。本次东南亚金融危 机破坏性极强，对整体和社会产生了相当严重的破坏，不仅导致了各国各地区货 币的持续大幅度贬值、资本的持续外流和失业率的大幅度上升，而且导致了东南 亚国家和地区的经济严重衰退，甚至有的经济学家估计，东南亚金融危机使危机 中心国家的经济倒退了十N十年。 危机给人们泼了凉水，也启发各国及理论界对金融国际化问题进行新的却是 冷静的思考。回顾二十年来的历史，几次破坏严重的金融危机几乎都是发生在新 兴工业化国家以及转型国家和地区，而且危机发生的时间都是在这些国家和地区 对国内金融体系实施自由化改革、积极对外开放国内金融市场之后。发展中国家 金融开放带来的利益和风险何在?发展中国家金融自由化和国际化是不是必然 导致金融危机?中国还要不要对外开放金融市场?如果在经济全球化、金融国际 化的潮流之下，各国对外开放金融是一条不归之路，那么中国开放的进程受什么 因素影响，中国应该采取什么战略对策来保证金融对外开放后国家经济的稳定? 正是这种思考促使我开始研究人民币自由兑换，努力对以上问题进行策略分 析。我的导师林桂军教授一直关注人民币汇率问题，他的一些见解总是让我豁然 开朗。在论文的写作过程中，我得到了林老师的悉心指导，我向他致以深深的谢 意。 人民币自由兑换：理论、实践与策略 第一章 概 述 第一节货币自由兑换的涵义 要研究人民币的可兑换问题，首先要理解货币自由兑换的涵义。 传统意义上，货币的自由兑换最初是指纸币可根据事先确定的比率不受限制地兑 换成黄金。但随着金本位制的崩溃，特别是随着浮动汇率制的实行，货币自由兑换指 在国际经济活动中一国货币的使用既不受限制、又可自由兑换成其他外国货币。货币 自由兑换主要包括经常项目可兑换和资本项目可兑换。 (1)经常项目可兑换。这是指取消对经常项目外汇支付和转移的汇兑限制。经常 项目外汇收支是国际收支中一令重要的组成部分，是指国际间经常性交易中发生的、 不以资本移动为目的的外汇收支，主要包括进出口贸易收支、运输、旅游、个人外汇 等非贸易收支，以及贷款利息、投资利润、股息、红利等外汇收支。根据国际货币基 金协定第8条对经常项目可兑换的规定：一国在实行货币经常项目可兑换时，不得对 国际间经常性往来的对外支付和资金转移施加限制；不得实行歧视性的货币措施或多 重汇率；应兑付外国持有的经常性交易中所获得的本国货币1。总而言之，对经常项目 下的用汇，只要有真正的交易凭证，就可以到银行购汇支付。一般的说，成员国的外 汇管理体制符合第8条款的规定后，该国的货币就实现了经常项目的自由兑换。 需要说明的是，基金条款并没有规定不允许强迫居民把所得外汇上缴给货币当局 的要求；也没有规定可以在国内自由地把货币兑换成外币资产或自由地持有以外币计 值的资产。只有发生了国际间的交易行为，而且必须是属于经常项目下的交易行为， 才能持真实的交易凭证购汇支付。这说明1996年我国实现经常项目可兑换后，并不意 味着我国居民可以自由地将人民币兑换成外汇或汇出国外。 (2)资本项目可兑换。这是指取消对资本流出、流入的汇兑限制，也就是指一国 在其参与的国际性资