货币政策透明性、预期管理和货币政策有效性的研究.pdf

摘 要 货币政策是一国宏观经济调控的重要组成部分，相比财政政策更为常用和有 效，因此也在经济运行中发挥十分重要的作用。货币政策有效性的主要体现在货 币政策中间目标和操作工具的选择上。传统的货币政策工具更多的倾向于市场已 经往不利方向变动的时候采用，而且也不是没有劣势的完美工具。而且传统的货 币理论认为央行的货币政策操作在隐秘的情况下进行才能收到最好的效果。可是 随着时间推移，到了21世纪的今天，各国政府对货币政策透明性的态度都发生 了一定的转变。实践中，各国央行也开始慢慢的走向公开化、透明化。 虽然不管在理论界还是实践中，货币政策透明性对有效性的作用大家都十分 认同，但是对其如何作用，以及以何种方式作用都没有进行过深入的研究探讨。 本文想通过把货币政策透明性与预期管理正名为宏观经济调控政策，并入货币政 策操作工具，从而与货币政策有效性实际联系起来。在货币政策操作中，要想是 货币政策在运行期初直到显现效果的过程中不出现偏差，采取措施增强货币政策 透明性，以促进市场主体形成有效的、准确的市场预期非常重要。一旦正确的市 场预期形成，即使不采用其他货币政策工具也会使市场按照货币政策当局设定的 方向发展。因此，采取上述增强货币政策透明性的政策建议，对货币政策有效性 有十分重要的作用。文章研究的主要内容集中在以下几个方面：～是货币政策透 明性的内涵与内容的界定；二是货币政策透明性指数的衡量；三是货币政策透明 性与预期管理关系的论证。在此基础上，提出将货币政策透明性作为货币政策操 作工具之一，以期以其的软性、长期效果来引导公众向着预设的货币政策目标行 动。 本文的创新之处有三点：其一，系统地研究中央银行货币政策透明性的发展 历史，实际内涵以及度量方式等理论，提出不同于传统理论的货币政策透明性概 念，分层次探讨影响货币政策信息沟通效果的信息源、信息内容、沟通渠道、目 标群体和反馈机制等关键要素，抽象出基于透明操作提高货币政策效果的操作框 架；其二，借鉴和“本土化”国内外研究者的研究方法，选取中国的数据检验我 国央行提高货币政策透明性的具体数值以及其与公众预期的关系。除了考虑中央 银行公共信息精确性的影响因素外又引入市场反应因素，采用动态的货币政策透 明性数据性量指标法，评价中国人民银行信息沟通的效果，提出当前中国人民银 行既“透明”又“出其不意”的做法可能会持续一段时间，提高货币政策透明性 是一个动态的渐进过程；其三，以国外成熟市场的信息沟通货币政策为标尺，结 合现阶段我国经济发展的实际情况以及货币政策操作的演变规律，提出符合我国 国情的货币政策有效性提高的新操作思路，研究结果对我国政策制定、政策取向 具有建设性意义。 关键词：货币政策工具；透明性；预期管理；货币政策有效性 Il Abstract isan ofa macroeconomic Monetary importantpart country’S regulation policy and and withfiscal ismore used compared policy,monetarypolicy commonly a roleintheeconomic effective，thereforemonetary veryimportant policyplays also．Theeffectivenessof is reflectedinthechoice operation monetarypolicymainly oftheintermediateof and tools．Tradi