《20161201-高盛-2016年全球农产品展望》.pdf

2011-12-07 万达期货 精益求精 Goldman Sachs Global Commodity Watch December 1, 2011 来源：高盛 译者：宗诚  2012 年经济增长缓慢有助于保持商品市场的平衡 电话：86-10-5932 3296 我们的经济学家对2013 年全球GDP 预测为4.1% ，不过市场 邮件：letsindie@126.com 真正关心的是更加近期的2012 年前景展望。我们的经济学家 将2012 全球GDP 预期从3.4%下调到3.2% ，这个结果意味着 虽然经济增长下降，但免于衰退，这使得商品市场能够在宏 观面的混乱和存在潜在短缺的强劲基本面状况之间保持平 衡。因此，我们维持我们的2012 年商品市场展望，2012 年底 的布伦特原油我们看到127.5 美元，我们认为2013 年底布伦 特原油会到135 美元。  2012 年的上行风险；2013 年的下行风险 欧债危机在2012 年仍是一个显著的下跌风险，但如同我们过 去所强调的，只要风险是体现在经济的疲软上，而不是体现 在可能会引发全球衰退的金融层面上，它就不太可能会严重 冲击到商品市场。这是从2008 年获得的经验。虽然美国的衰 退始于2007 年12 月，而欧洲的衰退始于2008 年5 月，但由 于新兴市场的经济活跃，需求依然强劲，商品市场仍然在不 断上涨，一直到金融危机才导致了全球性的衰退。在当前环 境下，由于去库存和持续的供应不足，现货市场供需不断偏 紧，这使得商品价格有显著的上行风险。假如2012 年这两种 风险之一发生了的话——原油大涨或者欧债危机导致全球经 济衰退——就会导致2013 年商品需求下降，使得2013 年的价 格存在下行风险。  我们维持我们在商品上以12 个月为期的配臵 总之，我们维持我们在商品上以12 个月为期的配臵，预计回 报率15%。对我们的观点来说，主要的风险在于价格上行风 险，尤其是由于现货市场供应紧张程度超过预期，原油价格 可能会有显著的升水。 万达期货有限公司北京研究中心 2011-12-07 万达期货精益求精 穿行在经济危机和供给紧张之间 尽管欧债危机在11 月份加剧了，不过和其他金融市场不同的是，商品 市场大多是横盘整理，截止到月底还上涨了 1%。这可能是两个因素 的互相抵消：商品市场面临着的，一方面是是潜在的经济危机导致的 不稳定，另一方面，则是需求没有动摇，供应受到约束的强劲基本面 状况。我们继续强调：对危机的担忧已经将关键商品的价格下拉到与 近期的基本面状况不相称的地步了。作为证据，我们可以看到原油和 基本金属库存的异常下滑，尤其是11 月份的进一步加速下滑。 关键商品，例如原油和铜的库存下滑，主要的因素不仅仅是供应增长 缓慢，另一个至少同样重要的原因在于，由于欧债危机导致了全球范 围的金融危机，“去库存”过程大量发生。这主要是为了囤积现金或 避免融资安排。换句话说，看起来，宏观面不稳 （所导致的价格下跌） 已经越来越将市场推到需求强劲，供不应求的地步；适应力超乎预期