《2016年2季度宏观经济展望-寒春也是春海外风险在转化》.pdf

宏观经济报告 宏观经济研究报告 2012 年 3 月 26 日 宏观经济 研究部 彭文生1 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010001 寒春也是春：海外风险在转化，中国政策逆周期 pengws@ 林暾 2012 年 2 季度宏观经济展望 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111040011 lintun@ 赵扬 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111080022 中国：政策逆周期操作，经济软着陆 zhaoy@ 当前经济增长动能偏弱，通胀压力显著缓解；预计一季度GDP 同比增速 8.5%，低于 孙淼玲 此前预期的 8.7%。预计未来两个季度宏观政策将向“稳增长”和“调结构”倾斜，总 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010052 量逆周期操作引导增长软着陆。我们将 2012 年 GDP 增长预测从 8.4%下调至 8.1%， sunml@ CPI 通胀预测从 3.5%下调至 3.3%。 朱维佳 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111120042 近期银行间流动性显著改善，但是实体经济的融资条件仍然偏紧。预计货币当局将通 zhuwj@ 过调整包括贷存比在内的监管比例，促进货币信贷合理增长。针对企业融资成本较高， 赵雪 信贷需求疲弱，除了整顿银行的不合理收费，下调贷款基准利率的压力增加。同时， 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111100047 如果外汇占款增量下降趋势不改，预计央行将持续下调存准率进行反向对冲。 xue.zhao@ 财政政策的“积极性”增加，如果预算的收支得以落实，今年有效的财政赤字将比去 年显著扩大，真正对总需求有扩张性的影响。积极的财政政策将尤其体现在结构性减 税上，对“稳增长”和“调结构”的正面作用值得期待。支出方面，预计基础设施、 保障房和民生相关项目均有较大的增长。预计房地产调控政策不会有放松。 国际：增长分化，风险转变 2012 年是增长分化的一年。开年以来，世界宏观形势发生了显著的变化：欧债危机缓 解，美国增长温和复苏。预计今年海外经济增长主要是由美国主导，其温和复苏有助 于带动全球出口贸易，协助欧洲国家走出经济衰退、新兴市场国家实现软着陆。 我们预计美国增长在 1 季度回调后，逐步走高，全年维持温和复苏 2.2%。欧元区则将 在上半年陷入温和衰退，直到 4 季度才开始复苏，全年 GDP 萎缩 0.3%。新兴市场方 面，在欧债风险缓解与国内货币放松的双重刺激下，亚洲制造业的拐点已现，出口有 望回升，逐步实现软着陆。 两股力量——“后避险力量”与“增长差力量”——推动全球资本流动，世界投资的 主题正在发生一个从“追求安全性”到“追求收益性”的风格转变。就欧美间资本流 动而言，这两股力量对美元汇率既相克又相辅。就发达国家与新兴市场之间的资本流 动而言，这两股力量基本合流：资金流向新兴市场，支持股市估值修复，汇率升值是 长期趋势。 上述宏观的基准态势在国际和国内均面临下行风险。国际部分的下行风险主要与油价 上涨和欧洲经济的不确定性相联系，导致全球经济复苏脱轨。国内的下行风险主要