《中金公司2016宏观经济展望》.pdfVIP

中金公司固定收益研究 2012年宏观经济展望 徐小庆 2011年11月 0 第一章 人民币趋势性升值结束，外汇占款增量大幅下降 贸易顺差出现趋势性下降  今年前10月的数据显示贸易顺 今年前10月累计顺差为近6年以来最低水平 差正在发生趋势性的下降。今 年前10月的累计贸易顺差是近 历年前10月累计贸易顺差 6年来的最低水平，延续了从 2500 亿美元 2136 2189 09年以来的贸易顺差不断下降 2000 的趋势。10月单月的贸易顺差 1592 1478 也是近6年来10月贸易顺差的 1500 1336 1268 最低值。 1000 806  从分布上看，以往10月份通常 500 是全年中贸易顺差最高的一个 月份。如果看05-10年每个月 0 贸易顺差的中位数，最高的是 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 10月，而最低的是2 、3 月。 今年10月贸易顺差低于平均水 10月份通常是一年中贸易顺差最大的月份 平可能意味着明年2 、3月贸易 顺差也会偏低，再次出现逆差 300 亿美元 05-10年当月贸易顺差中位数 的可能性很大。 250 200 150 100 50 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：CEIC，中金公司研究 2 贸易顺差与GDP的比值逐年下降  如果把贸易分为一般贸易和加 贸易顺差占GDP的比例目前已降至2%，2012年预计将进一步回落至1-1.5% 工贸易，我们可以看到加工贸 易顺差与GDP的比值在逐年下 贸易顺差/名义GDP 8 % 降，而一般贸易通常是逆差， 7 占GDP的比值却在不断上升， 6 显示内需对经济的贡献在不断 5 增强。 4  我们预计2012 年贸易顺差只 3 有1000亿美元左右。 2  贸易顺差占GDP 的比例从 1