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产业竞争下的民企资本结构选择 兼以苏宁云商为例 李 曜 丛菲菲 (上海财经大学金融学院 200433) 【摘要】在行业竞争环境下，民营企业的低财务杠杆是出于被动接受还是主动选择?本文提出企业低杠杆经营的 竞争优势和财务弹性的理论模型，通过实证研究发现行业竞争强度和企业的资产负债率负相关，在预期未来产 业竞争发生时，民营企业的资本结构向下调整幅度大于国有企业。并以苏宁云商为例，进一步证实了上述结果。 本文的结论是，在激烈的产业竞争来临之前，民营企业的低财务杠杆并不仅是金融歧视造成的结果，也是企业 为建立竞争优势和获取财务弹性而 自主选择的一种财务战略。在 当前我 国经济转型过程中，这一研究发现对于 理解我国民企的资本结构、制定符合民企需要的金融政策，具有一定的借鉴意义。 【关键词】资本结构 竞争优势 财务弹性 苏宁云商 一 、 引言 “内因说”近 年来逐 渐 引起 学界 的关注。如朱 武祥 等 我国的民营经济生命力强大，是最为活跃的经济增长