创业板上市公司成长路径选择.docVIP

创业板上市公司成长路径选择 自2009年10月30日创业板正式推出以来，家族类上市公司不断涌现，成为我国资本市场的一大焦点和特色。基于家族企业自身的特殊性，家族企业上市后面临最大的挑战不是“企业问题”而是“家族问题”，在家族企业发展过程中，如何实现家族企业的华丽转身，保证家族企业的有效运营，切实维护委托人及其他利益相关主体的正当权益，并向现代公司治理结构规范发展是家族上市公司不得不面对的问题。 　　我国创业板上市公司具有强烈的家族治理特征,家族治理固守原有管理模式，拒绝规范化、制度化和专业化，这与现代公司治理的要求存在根本性冲突，不利于创业板上市公司的进一步的创新和发展。弱家族治理是创业板上市公司实现专业化治理的必然要求。针对我国创业板上市公司的强家族治理特征，在平衡家族利益和专业化治理的基础上，论文提出了弱化家族治理的四大有效途径，即引入家族控股股东赔偿机制、非家族管理层股权激励、设立家族委员会与董事会并存以及独立董事选聘、激励、约束三重门制度。 　　1.引言 　　自2009年10月30日创业板正式推出以来，家族类上市公司不断涌现，成为我国资本市场的一大焦点和特色。基于家族企业自身的特殊性，家族企业上市后面临最大的挑战不是“企业问题”而是“家族问题”，在家族企业发展过程中，如何实现家族企业的华丽转身，保证家族企业的有效运营，切实维护委托人及其他利益相关主体的正当权益，并向现代公司治理结构规范发展是家族上市公司不得不面对的问题。公司治理结构是以股权为基础，由法律和公司章程做出的有关公司组织机构之间权力分配与制衡的制度安排，以维护股东、公司债权人以及社会公共利益，保证公司正常有效地运营。完善上市公司治理结构，不仅能方便投资者判断上市公司未来的成长前景和发展轨迹，而且能规范发行人和控股股东的行为。对于在创业板市场上市的家族企业来说，作为一种特殊的企业组织，创业板上市公司不仅要体现出家族企业的治理模式特征，而且还应反映出具有现代上市公司的治理水平。本文从不同的家族企业生命周期对应着不同的家族治理、家族企业的发展过程是从强家族治理到弱家族治理转变的角度出发，分析处于转化期的家族创业板上市公司具有的强家族治理特征，提出家族创业板上市公司从强家族治理特征转变为弱家族治理的必要途径。 　　 　　2. 家族企业生命周期与家族治理 　　家族企业尤其中小家族企业，通常以某一个创业者为中心建立起来的，创业者在家族企业中具有核心作用，从某种程度上来说，家族企业就是创业者为了牢固掌握企业所有权而尽可能给家族寻求各种发展资源的一种组织工具（朱卫平，2004）。家族企业与一般的企业一样，都会经历由小到大、由弱到强或者由盛到衰的生命周期。家族企业在生命周期的不同阶段，家族所有权与家族成员的参与企业经营程度不同，构成了不同的家族治理模式（盖尔西克，1998；于立等，2003）。家族企业从初创期到上市转化期的过程，就是一个从强家族治理到弱家族治理的转变过程，见表1所示。 表1 家族企业生命周期与家族治理特征 阶段 家族治理特征 家族治理程度 初创期 所有权集中于创业者家庭，控制权以创业者为主、家族分享，决策方式采用“家长权威”，组织结构、股权结构简单。 强家族治理 成长期 更多的家族成员参股和参与到企业经营中，控制权仍然掌控在创业者手中，采用不完全职能分工、任人唯亲的权利结构。 强家族治理 成熟期 股权分散但家族为控股股东，完成职能化分工，部分家族成员退出董事会，家族间接影响企业决策，对企业的影响开始弱化。 强家族治理向弱家族治理过度 转化期 家族处于相对控股地位，采用完成职能化的分工，经营权开始社会化、经营层主要由非家族人员所控制，决策也开始明主化、家族在董事会中不再占据多数。 弱家族治理 数据库统计，在目前上市的250家创业板上市公司中，实际由家族或类似家族组团控股并负责运营的公司有223家，占比高达89.2%，见图1所示。在这些由创业者家族控制的上市公司，其股权结构无非是采用“夫妻店”、 “兄弟门”、“姐弟链” “父子兵”，老同事、老同学以及家族连襟共同控股的形式，其中采用“夫妻店”形式控股创业板上市公司为数较多。如银江股份(300020,股吧)（股票代码：300020）的实际控制人王辉、刘健夫妇，通过间接和直接方式，合计持有公司52.63%的股份；华谊兄弟(300027,股吧)（股票代码：300027）的“掌门人”王忠军、王忠磊兄弟合计持有公司45.88%的股权；华测检测(300012,股吧)（股票代码：300012）的实际控制人万里鹏、万峰父子合计持股45.74%；新宙邦(300037,股吧)（股票代码：300037）的一致行动人覃九三、邓永红、周达文、郑仲天、钟美红、张桂文合计持股85.39%，“六人行”系朋友与同事关系；天龙光电(300