我国并购基金发展.pdfVIP

摘要 在产业重组和经济改革的背景下，并购基金成为主导我国并购市场的中 流砥柱。随着“国退民进”潮流激荡出大量的投资机会，国有资本退出大量 企业，既创造出难以计数的潜在并购目标，也使海外资本并购国企具备了制 度条件，国外并购基金纷纷布局我国市场。总体而言，我国并购基金的发展 在基金数量上与进入我国的国外并购基金有一定的差距，在基金的募集规模 上也略低于国外的并购基金。国务院国资委研究中心目前正计划设立国企改 制重组基金，按并购基金与被投资企业的关系来划分，国资委筹划当中的重 组基金属于非参与型并购基金，即并购基金直接参与被投资企业的实际管理， 甚至会更换原有管理层等。无疑，非参与型并购基金的设立，对于壮大我国 的并购基金队伍、规范国企改制重组和国企收入分配具有十分重要的意义。 但不容忽视的问题是，我国目前除了没有上规模、运作规范的并购基金， 也没有相应的法律法规或管理办法，且并购基金的理论研究还相对较少。如 何保证并购基金规范运作以实现对被投资企业的整合增值，还需要做进一步 的研究。作为一个崭新的课题，本文结合并购基金的运行机制，借鉴国外并 购基金经验，围绕并购基金发展的主题，试图就如何发展我国并购基金做一 项具有开创性意义的研究。 ～ 本文紧扣并购基金的主题，按并购基金的发展概况展开，阐述了并购基 金的运行机理，发现我国并购基金发展中存在的主要问题，最后提出我国并 购基金的发展战略。本文的主要内容： 第1章为绪论，介绍论文研究的背景、研究方法与论文结构、本文可能 的创新之处。 第2章为并购基金及其发展意义。先对并购基金进行定义；并购基金不 仅是一种专注于并购成熟企业，通过对目标企业的并购重组，实现企业价值 增值后再从被投资企业退出以获取投资收益的金融资本，而且是协助或参与 我国并购基金发展研究 改善被投资企业经营，提升其资产效率的投资机构：随后介绍并购基金的特 点：阶段性、较低风险、相对稳定性、与有价证券存在紧密的联系等；然后， 按并购基金与被投资企业的关系来划分，将并购基金分为参与型和非参与型。 在上述分析基础上，介绍并购基金在俄罗斯、东欧、美国、韩国、中国等国 家和地区的发展，得出当前大力发展我国并购基金的意义。 第3章为并购基金的运行机制。首先，介绍并购基金的理论基础，包括 规模经济理论、信托理论、委托一代理理论和资产估值理论对并购基金运作 的解释作用。结合这些理论，本章进一步对并购基金的组织结构进行分析， 介绍现有的三种可选的组织方式以及分析政府对并购基金监管的必要性。然 后，从具体运作的角度上阐述并购基金的运作流程，包括从基金募集到项目 选择、价值评估再到管理整合增值最后基金退出。 第4章为我国并购基金发展中存在的主要问题。我国并购基金有其自身 的比较优势，但与国外的并购基金在募集规模、管理水平、退出的影响度等 方面进行比较，可看到我国存在的一些不足，本章就着重分析了当前我国并 购基金发展存在的主要问题，这些主要问题可从并购基金的内部原因和外部 影响两方面来看，内部原因有专业管理入才缺失；外部影响包括专业中介结 构缺位、退出机制不完善和我国资本市场金融工具单一等因素。 第5章为国外并购基金运作及其对我国的启示。针对并购基金可划分为 参与型与非参与型并购基金，文章首先借鉴了同是转型期的波兰参与型并购 基金的经验，波兰参与型并购基金在对被投资企业的管理、重组方式、并购 基金下的企业治理结构以及并购基金的退出机制等方面都取得了～定的成 效。其次，介绍属于非参与型的美国并购基金的运作分析。从美国并购基金 的运作特征入手，具体举例分析了著名并购基金KKR的运作模式。最后，得 出国外并购基金对我国的启示是：当前发展非参与型并购基金的必要性：非 参与型将会向参与型过渡的性质；并购基金解决大规模的企业财务危机必须 有专门机构的参与，而这些中介机构需要具有非常清晰的公司治理导向型特 征；法律环境和有效的金融工具创新是确保并购基金获得成功的必要条件。 第6章为我国并购基金的发展战略。先提出我国并购基金发展的基本思 路，主要是为了避免出现政府行政干预并购基金运作等问题，发展并购基金 最需明确的是无论参与型还是非参与型并购基金都应是以市场为导向的金融 2 创新。在明确思路的基础上，探索我国并购基金的目标模式，包括在组织方 式的选择上，参与型并购基金宜选