股权结构对资本结构影响——中国上市公司实证研究.pdf

中文摘要 近年来，人们逐渐开始关注股权结构对资本结构的影响，但专门研究二者之间 关系的文献并不多见。国内此前的研究往往集中于股权结构与企业价值的关系，而 对于股权结构与资本结构的关系则较少涉及。 从甘前不多的文献来看，股权结构对资本结构的影响已经被一些实证研究所支 持；此外，由于中国上市公司股权结构存在一些与成熟市场截然不同的特点，因此， 针对中国上市公司进行一些相关研究将是非常有意义的。 本文以代理理论为框架，在深入分析中国上市公司股权结构特点的基础上，归 纳了中国上市公司的四大核心代理问题，并据此提出了一系列研究假设。 为了对上述假设进行检验，本文收集了1999．2002年期间沪市298家非金融类 上市公司的面板数据，并设计了若干模型进行回归。 实证结果表明，管理层持股比例、第一大股东持股比例、国有股比例以及非流 通股比例都与负债比率负相关，而机构投资者对资本结构的影响并不显著；同时， 各股权结构变量之间的相互作用也会对股权结构与资本结构之间的关系产生影响。 本文最后得出结论，国有股一股独大以及股权分裂是造成中国上市公司股权融 资偏好的主要原因。同时，本文也提出了现阶段缓解该问题的主要途径：一是引导 机构投资者积极参与上市公司治理，二是设计