低通货膨胀下的中国的货币政策的研究.pdf

内容摘要 历经二十世纪八十年代的高通货膨胀后，九十年代后全球经济步入低通货膨 胀的时代。中国经济宏观调控实现软着落后，在东南亚金融危机导火索的引发下， 于九十年代末亦进入低通胀时期。货币政策受到严重挑战，效力发挥遭受重挫。 我国中，央银行为配合扩大内需政策而使用了包括连续八次下调存贷款利率在内 的诸多政策措施，但其效力仍然不甚理想。本文就是针对这一宏观经济金融环境， 就我国货币政策的相关内容进行初步研究。本文集中在货币政策有效性问题上； 然后围绕这一中心，先是介绍凯恩斯主义及供给学派——本文需要借鉴的理论基 础。紧接着便是对美品低通胀的历史经验以及中国近几年的低通货膨胀实践进行 阐发。由于货币政策传导机制关系到其效力的发挥，故本文接下来对货币政策传 导机制进行探索。在低通货膨胀下，货币政策要发挥效力，必然要与财政政策以 及相应制度环境相协调，这即构成本文研究的重心。 通过研究，本文认为，在低通货膨胀下货币政策效力的发挥受到“零界限” 约束，效力大减。首先，为了使经济避免陷入紧缩螺旋，在低通货膨胀这一非常 时期，货币政策要使用非常手段。货币政策本身应避免成为经济波动的来源，货 币政策的制定与实施应具有前瞻性。其次，我国目前的货币政策目标仍然要坚持 下去，但对稳定币值应辩证分析。第三，由于我国金融市场还是一个高度管制的 发展中市场，故完全以利率为中介目标不现实，以货币供应量为中介目标仍然有 其合理性。现实的选择是制定一套中介目标体系。在低通胀下，中央银行应公布 一个通货膨胀目标范围，给社会公众一个预期锚。第四，在目前的中国，信贷传 导机制具有重要的现实意义，汇率、利率机制都受到外在掣肘。第五，为了使中 央银行货币政策意图顺利贯彻，提高政策有效性。货币政策需要与财政政策以及 其他相关制度环境协调。制度环境决定了在其中的货币政策的表现；货币政策的 有效发挥需要一个良好的制度环境。中国目前应创造的制度环境主要有：国有企 业改革的完成、国有银行的改革到位以及社会保障体系的健全与完善等等。 本文核心部分的论证贯彻着金融协调论的思想，本文也是金融协调理论的一 个运用。本文的创新之处还有如下一些：本文提出低通胀的概念，认为货币政策 中介目标应是一个体系，利率市场化应暂缓实彳亍，人民币汇率应该微升，中国经 济金融改革非对称性等等。本文这些观点虽不够成熟但在我国金融界仍有一定理 论意义以及较强的现实意义。本文不足之处是，理论分析不够深入，注重定性分 析缺乏定量分析，本文没能提出一个完整的数量模型。同时本文对低通货膨胀之 下的货币政策分析只是冰山一角，例如对金融市场与金融机构的反应缺少分析。 ABSTRACT After worldmain 1980s’highinflation，theeconomieshaveentered alowinflation erain1990s．Sohasin she China，whenhas realizedhermacroeconomic regulation the goal，ignitedby outbreakof thefinancialof crisisSoutheastAsia．The Monetary thelow—inflationandits challengedby effectiveislargelyredueed． Chinese hastakena lotof government macroeconomicmeasuresinorderto herdomestieeffective enlarge demand．Amongthose，theMonetary