我国ETFs跟踪误差.pdfVIP

摘要 随着指数化投资理念深入人心，指数型创新产品——交易型开放式指数基金 (ETFs)以其低廉的投资成本、较高的资源配置效率以及透明、简单的运作方 式迅速成为基金市场上的新宠。ETFs的产生与发展为我国基金行业的发展带来 了新的契机。从2004年底我国推出首只交易所交易基金一华夏上证50ETF开始， ETFs就在国内迅速发展壮大。从产品设计角度而言，ETF是一种跟踪并完全紧 贴标的指数走势的指数基金，如果ETF的走势能够与标的指数的走势完全一致， 那么该ETF就是一只运作成功的ETF。然而，现实中ETF的走势与其标的指数 之间是存在一定误差的，即ETF的收益率并不可能完全等同于标的指数的收益 率。ETF对其标的指数的跟踪误差就是衡量该只ETF的业绩水平和风险水平的 重要指标，因此，对我国ETFs的跟踪误差进行实证研究，并对跟踪误差方差进 行分析，具有重要的现实意义。 本文研究的主要内容包括：归纳总结了国内外关于ETF跟踪误差的研究成 果和ETFs构建的理论基础，在此前提条件下，分别利用统计方法、线性回归分 析方法及方差分解，在Eviews分析软件的辅助下实证分析了基于跟踪误差的我 国五只ETF的投资收益和风险水平，以此确定目前我国ETF整体的跟踪误差管 理水平及风险来源，为ETFs的各类投资者进行合理投资、管理者进行有效风险 管理提供可靠依据。 总结本文的研究，可以得到以下结论： 第一、通过采用跟踪误差均值、跟踪误差波动率和回归分析三种计量方法的 测算得出，易方达深证100ETF的跟踪误差最小，业绩表现最好；华夏上证50ETF 和华夏中小板ETF的跟踪效果不佳，没有实现跟踪目标。建议投资者减小或者 降低对两只ETF的投资比例，并且建议基金经理加强对华夏上证50ETF和华夏 中小板ETF的运作管理； 第二，从总体上看，我国ETFs的风险来源和结构，符合指数化投资的风险 特征。首先，若将跟踪误差方差分解为来自预期的部分和来自随机的部分，则随 机部分的跟踪误差方差，在整个跟踪误差方差中均占支配地位，对总体跟踪误差 方差起决定作用。其次，若将跟踪误差方差分解为来自系统风险的部分和来自非 系统风险的部分，则来自非系统风险的部分在整个跟踪误差方差中均占支配地 位，对整体跟踪误差方差起决定作用。通过改善其产品的设计方法、设计制度创 新以及市场环境的改善可以降低其跟踪误差，从而提高投资收益率，控制ETF 指数跟踪的风险。 关键词：ETFs，跟踪误差，跟踪误差方差 Ⅱ ABSTRACT Withthe ofindex philosophy investingenjoyingpopularsupport，the innovationofindex Traded itslow products—ExchangeFunds(ETFsl、析th investment ofresourceallocationaswellas and cost，higherefficiency transparent modeof becomesthenewfavoriteinthefundmarket．The simple operationquickly and ofETFshas new forthe productiondevelopment broughtopportunities ofChinasfund theendof launcheditsfirst development industry．In 2004，China fund·-Huaxia thenETFs inthe 50ETl-．and