山西三维、交行、联华等股票分析报告书.docVIP

山西三维、交通银行、联华合纤下半年股票分析报告 山西三维（股票代码000755） 公司基本情况 公司原厂是山西省最大的化工化纤联合企业，1970年兴建。1996年2月,由山西省纺织总会和山西省经济建设投资公司、山西省经贸资产经营有限公司、太原现代装饰集团有限公司、太原利普公司等发起设立本公司。公司连续三年进入全国化工企业500强，目前拥有资产总值近30亿元1997年6月27日在深交所挂牌上市（所属行业为化学原料及化学制品制造业）每股发行价5.55元，截止目前总股本4.69亿。 公司经营范围主要包括化工产品、化纤产品及焦炭的生产、销售及出口贸易等；兼营：化工、建材高新技术研究、开发与引进，焦炭运销、工业产品贸易，该企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件进口,石料开采。主要产品有10万吨聚乙烯醇（PVA）、3.5万吨聚醋酸乙烯酯乳液（白乳胶）和3万吨1,4－丁二醇（BDO）等三大系列一百余种产品，其中四氢呋喃、PTMEG、γ－丁内酯、可再分散性乳胶粉、粉状氨基树脂、多聚甲醛等均为引进世界一流技术建设，系国内首套万吨级规模生产装置。此外，公司季戊四醇、甲酸钠、1,4-丁炔二醇、甲醛、双乙酸钠、醋酸甲酯、醋酸乙酯、醋酸丁酯、醋酸异丙酯、（邻苯二甲酸）二丁酯、二辛酯、碳化砖以及包装钢桶、塑料桶等产品均具有规模化生产能力，享有良好的市场信誉度化工投资 ? ? 图表1.化工行业计划投资增速、实际完成投资增速 ? ? ? 从完成投资来看，2013年前10个月我国化工行业完成投资增速降幅前五名分别是信息化学品（-38%）、磷肥（-36%）、无机碱（-11%）、合成纤维单(聚合)体（-7%）、橡胶制品（-6%）。完成投资增速涨幅前五名分别是有机肥料及微生物肥料（5%）、钾肥（5%）、合成橡胶（40%）、涂料（37%）、复混肥（36%）。 ? ? ? 计划投资增速具有一定的预测性，我们来看看各个化工子行业的计划投资增速，发现分化非常明显。计划投资增速降幅前五名分别是磷肥（-33%）、信息化学品（-22%）、钾肥（-11%）、油墨及类似产品（-7%）、氮肥（-5%）。计划投资增速涨幅前五名分别是橡胶板管带（45%）、有机肥料及微生物肥料（45%）、初级形态的塑料及合成树脂（41%）、复混肥（35%）、合成橡胶（33%）。 ? 综合来看，2014年新增产能压力较小的行业有磷肥、信息化学品、油墨及类似产品、氮肥、合成纤维单(聚合)体、专用化学品、日用及医用橡胶等，2014年新增产能压力较大的行业有橡胶板管带、有机肥料及微生物肥料、初级形态的塑料及合成树脂、复混肥、合成橡胶等。当然具体子行业需要具体分析，比如磷肥虽然新增产能压力小，但其开工率2013年也仅为50%左右，2014年产能压力依然较大；比如有机肥料及微生物肥料是一个快速发展的行业，并且总体规模较小，后续仍有望保持较快增速。 ? 过去10年我国化学原料及化学制品行业库存占比呈现明显下降趋势，1999年化学原料及化学制品行业库存收入占比为10.0%，到了2012年下降到3.3%。2013年前11个月化学原料及化学制品行业库存收入占比为3.5%，由于只是比较了前11个月收入数据，所以显得数值偏大，但同比来看库存收入占比是下降的。化学原料及化学制品行业库存占比表明我国化工行业去库存取得了一定成效，也表明我国化工行业这一轮的去库存逐渐接近尾声。 ? 但从化纤行业来看，发现2011年以来化纤行业库存收入占比存在增加趋势，这主要是因为2010年以来化纤行业大幅扩产使得产能过剩愈发强烈，化纤行业的去库存之路还得继续进行。 ? 2013年我国化工行业总体平均开工率为63.51%，同比下降3.95个百分点，这表明2013年我国化工行业整体依然比较困难，使得很多子行业不得不降低开工率。其中开工率降幅较大的产品有重钙、己二酸、黄磷、磷酸、碳铵、硝酸钾、燃料油、钙镁磷磷肥、硝酸铵、酸洗苯；开工率涨幅较大的产品百草枯、加氢苯、TDI、聚醚、苯胺、酚酮、SBS、聚乙烯、环氧丙烷、聚丙烯粉料。 ? 共统计了85个化工产品，其中开工率在75%以上的产品有18个，占比21%，开工率在50%以下的有15个，占比为18%。总体来看，2013年化工行业整体开工率不是很高，这表明很多行业仍具有较大的产能压力，去产能的道路依然漫长。 ? 通过比较化工上市公司平均市盈率和净利润增速发现，市盈率与净利润增速波动基本一致，从时间来看，一般市盈率周期会比净利润提前半年左右，也说明了资本市场的预见性。预计2014年化工行业仍将维持弱势状态，那么2014年化工行业市盈率也仍将保持低迷状态，这表明整体行业性机会很难出现，但各个子行业和个股由于所处周期不同，有望出现走势较强的个股机会，从政策性