“非理性”投资决策的行为分析.pdf

Study on“irrational”Investment Decision-Making Behavior A Thesis Submitted to Chongqing University in Management Science and Engineering for the Degree of Doctor of Management by Li Qianchuan Supervisor: Ren Hong Major: Management Science and Engineering College of Construction Management and Real Estate of Chongqing University, Chongqing, China. March 2008 中文摘要 摘 要 传统决策理论的理性实际上是将人的真实决策过程的简单化处理，对于一些 心理、社会等方面的影响被认为“非理性”而被忽略。作者注意到越来越多与理性假 设决策分析不符的事实从而重视对“非理性”决策的研究。该研究是从行为心理学角 度分析投资者的决策问题，充分考虑了心理因素对决策的影响。尤其是在当前投 资者的投资理念及投资心理尚未形成成熟的风格，投融资体制还不完善，各种信 息不对称的现象还很普遍，影响投资决策者的因素很多，包括社会变革、心理、 舆论等传统经济学不考虑方面都可能严重影响投资决策者的决策，因此在当前市 场环境下加强对投资决策者的行为分析更具有现实的意义。 该文的研究提出 “非理性”可分为两种，一种是如果按照传统的理论应该A ， 但人们并不选 A,这种“非理性”不在于人们不懂这种决策理论，而在于传统理论中 的理性假设忽略了许多因素，所谓理性的选择并不代表真实的满意效用, “非理性” 可能是理性的；另一种“非理性”是指人们无论懂不懂传统的决策理论，在实际选择 中，很容易受到各种影响，心理上容易出现偏差，做出不利的选择。该研究应用 了行为经济学的理念以找出投资者决策过程中一些“非理性”规律及特点以增加对 现实生活中各种经济现象的解释能力，使决策分析更加贴近真实。该文重点研究 人们做出决策的根本动机和内在因素，并且关注人们并非按照传统经济学所说的 理性决策的真实决策过程。 在研究方法上，较多地采用了心理学实验。对于有影响决策的多个因素的情 况，做了必要的数理检验。研究重视实验的可重复性，但是与物理和化学实验不 同，每次行为实验，都是投资者客观决策行为的反映，有时候并不需要和可能设 置大量相同的决策的背景，但只要加以合理的分析，就会发现其中的行为规律。 通过一系列管理学实验与分析，表明传统投资决策理论缺乏对现实中人的心 理特点、社会影响等内在的研究，尤其是缺乏对投资决策的“非理性” 的分析，笼统 地将这些普遍影响真实决策的因素进行排除和省略，造成不能解释决策者真实的 决策过程，同时又给决策者利用这些决策理论进行决策带来较大的偏差。研究表 明： 1)投资者并不是严格按照期望值最大理论进行决策，投资者对风险的态度以及 决策结果与投资者的心理预期密切相关，即面临“获得”，人们倾向规避风险；面临 “损失”，人们倾向追求风险；获得与损失是相对于心理“参照点”即心理预期值而言。 2)投资决策过程中普遍存在一些决策认知偏向。包括对先验概率不敏感；对特 征描述过于敏感；决策过程受到信息的易得性偏向的影响；锚定心理使得投资者 I 重庆大学博士学位论文 容易将决策锚定在一个缺乏必然联系的参照物上，失去理性的分析；心理帐户问 题造成投资者决策时不按照整体价值最大化进行决策；投资者如果面临多方案的 共同判断时，受较难衡量的特性影响较大，而面临单方案的单独判断时，则更易 受较易衡量的特性的影响；集体决策中，当意见相近时，最终决策结果将更加