2016年中央财经大学招生计划考研专业课431金融学综合考研专业课考研答题技巧.pdfVIP

高频考点笔记11 1.1资本成本的概念 1.1.1资本成本与必要报酬率 1.企业的资本是指那些企业需要向资金提供者直接提供回报的 资金来源 即企业的所有权益资金来源和企业的所有需要支付利息的 借入资金。前者称为权益资本，后者称为债务资本。 2.权益资本是企业的股东 （所有者）投入的资金 包括普通股股 本、普通股溢价发行形成的资本公积、由历年留存收益（或称保留盈 余）形成的盈余公积，以及优先股股东投入的资金等。 3.债务资本包括债券和各种银行贷款 因为企业要为这些资金来 源支付利息。但不包括各种应付项 （如应付账款） 因为企业不需要 为这些资金支付利息，没有直接的成本。 4.必要报酬率：当筹资者发行股票或债券筹资时 投资者购买这 些股票和债券的行为是投资行为。投资应该得到相应的收益 这种对 投资收益的要求就是我们前面讲到的“必要报酬率”或“投资者要求 的回报率”。 资本成本与投资者收益是同一个问题的两个方面。在讨论投资问 题时 我们强调的是投资收益；在讨论筹资问题时 我们强调的是资 本成本。 1.1.2 真正的筹资决策者是股东而不是企业 资料来源：育明考研考博 不仅筹资决策是企业的股东做出的 而且资本成本 （包括发行费 用）也是由企业股东承担的。所以，我们在讨论企业的资本成本时 必须时刻牢记是从企业股东的角度判断成本大小的。 1.2个别资本成本 1.2.1普通股成本 根据定义，普通股的资本成本由下式确定： （1-1） 式中：P 为普通股市价；DIV 为各期支付的现金股利；R 为普通 f i E 股的资本成本。 1.每期支付固定的现金股利 （1）每期支付固定的现金股利 如果假设企业每年支付固定数额的现金股利DIV，则（1-1）式 变为： 所以： （2）现金股利按照固定速率增长 资料来源：育明考研考博 如果公司股票的现金股利随时间的推移 按固定速率g增长 则 （1-1）式变为： 普通股成本： 用对现金股利的估计来估计普通股的资本成本具有简单、明了的 优点，但也存在着一些明显的问题： 第一 这种方法只适用于派发现金股利的公司 如果公司不派发 或很少派发现金股利，这种方法就无法使用。 第二 这种方法对发放的股利数额 特别是对股利增长速率的估 计非常敏感。因此 无论是固定现金股利假设还是固定现金股利增长 率假设，都只对那些具有稳定股利发放历史的企业才相对适用。 第三，这种方法没有直接考虑投资风险的大小。 2.资本资产定价模型方法 我们还可以利用资本资产定价模型 （CAPM）来估算普通股的资本 成本。利用CAPM计算普通股资本成本的过程可分为以下四步： （1）估计无风险利率R，如可用短期政府债券利率（在我国有 f 时也用银行的短期贷款利率）代替； （2）估计该公司股票的β系数； 资料来源：育明考研考博 （3）估计市场回报率R，或者股票市场的 “平均”风险报酬率 E （R-R ）； M f （4）将上述数据代入资本资产定价模型，求出该股票的期望收 益率R，即它的资本成本为： E 利用CAPM方法估计普通股资本成本的优点有： ①明确考虑了普通股投资的风险； ②可以适用于那些不具备股利稳定发放的公司。 利用CAPM方法估计普通股资本成本的缺点有： ①它需要对市场的风险报酬和股票的β系数进行估计 这种估计 的误差会使对普通股资本成本的估计产生误差； ②上述所有参数都是基于历史数据进行的 而我们要估计的资本 成本是未来的 如果未来情况发生很大的变化 则利用历史数据估计 出的资本成本将无法代表未来的期望资本成本； ③对于非上市公司来