房地产上市公司融资结构影响投资行为的实证的研究.pdf

摘 要 房地产上市公司融资结构影响投资行为的实 证研究 会计学专业硕士研究生 韩芳艳 指导教师张孝友教授 摘 要 筹资和投资作为现代企业的两项基本财务活动，是现代企业资金运动中不可 分割的两个方面。投融资关系的讨论也成了整个财务理论的重要部分。建国以来 我国投融资模式经历了三个演变，从政府主导型到银行主导型再到企业主导型， 体现了我国投融资模式随着国家经济发展水平的变化而改变的特点。我国的投资 主体呈现多元化、投资行为呈现市场化、融资方式呈现多样化的特点。由于我国 初级阶段的基本国情以及经济过渡期或转轨期的特点，投融资机制改革步履维艰。 90年代以来房地产投资在我国经济和投资增长中起到了重要作用，特别是 2003年以来我国的房地产业发展迅猛，已经成为我国国民经济增长的支柱产业， 房地产投资增幅明显地高于其他产业，房地产的发展程度不仅影响着社会经济发 展水平，也直接影响着人民的生活质量甚至更多行业的发展。这不仅仅是一个行 业发展问题，更可能是一个社会稳定的问题，房地产业成了关系到国家各个层面 的一个重点行业。因此，房地产业的投融资值得我们关注。房地产融资活动需要 稳定规范的融资体系，也需要多元化的资金，房地产投资需要理性的制度约束和 政策引导，也需要更加完善的资本金融市场。 不过，随着我国加入WTO的深入，资本市场机制会更加完善和投融资体制改 革也将逐步深化，不管是从融资渠道上看还是融资方式上看，房地产企业都会有 更多的机会和选择。因此，以房地产上市公司为代表研究融资结构与投资行为关 系一方面对于提高上市公司质量、完善公司治理有重要的理论意义，同时对于提 高投资效率有重要的的现实意义。 本文以西方成熟的资本结构理论为基础，综述了国内外学者对于投融资关系 的实证研究，结合我国当前的宏观经济环境、房地产行业及资本市场特点，选取 了2006—2008年57家房地产上市公司171个样本，以投资支出变量作为投资行为 的代表性指标，选取资产负债率、外源融资增量作为融资结构的代表性指标，并 且引入了内部经营现金净流量、托宾Q值、主营业务资产收益率、成长机会等控 两南大学硕十学何论文 制变量，建立回归模型，对六个自变量进行逐步回归分析，最后得出结论发现： 无论在高成长性企业还是低成长性企业，融资结构和投资支出都存在较高的相关 性。经过对模型的修正和检验，提出了对房地产上市公司投融资的相关建议。 本文指出现有房地产上市公司缺乏安排合理的融资结构、从而影响房地产投 资行为的不规范和不经济，房地产金融市场不完善；提出了在当前国家严格控制 房地产银行信贷的宏观经济背景下的相关建议：优化融资结构特别是股权结构； 完善金融市场主要指发展债券市场：努力实现融资多样化如发展房地产资产证券 化，房地产投资基金，房地产投资信托。以便更好的实现我国房地产业的良性发 展。 关键词：融资结构；投资行为；房地产上市公司；实证分析 Ⅱ ABSTRA(了r of influenceon Stucture’S EmpiricalstudyFinancing InrestmentBehavioroflisted ofRealEstate companies Major：Accounting Postgraduate：Han Fangyan Xiaoyou Supervisor：Pro．Zhang ABSTRA