定向增发和上市公司业绩.pdfVIP

定 向增发与上市公司业绩 效 ，但 由于我 国证券市场 的不完善 ，市场投机行为严重 ，导致股票价格 的扭 曲， 以股价变化来衡量 定 向增 发绩效存在 一定 的局 限性 。而 决定公司价值 的 根本 因素是上 市公 司 的经 营状 况和 发展前 景 ，财务状况可 以很大程度上反 映 上市公司 的绩效 。因此 ，本文首次尝试财 务指标分析定 向增发对上市公司业 绩 的影 响 。 本文 以 2007 年成功实施 定 向增 发 的 122 家上市公司为样本 ，采用财务指 标法 ，建立业绩综合得分模 型 ，计算 2006 年和 2008 年所有上市公司 的业绩 得分并进行排名 ， 由此分析定 向增发 的上 市公司在增发前后一年其业绩平均 排 名 的变化 ，观 察定 向增 发对 上 市 公司业 绩 的总体影 响 。同时 ，按 定 向增 发 对象将样本分为完全 向大股东、完全 向机构投资者、向大股东和机构投资者、 向大股 东和 机 构投 资者 (包 括 自然 人 的) 四类 ，进 一 步观 察不 同样本 公司业 绩平均 排名 的变化 。然 后 ，为剔 除行业 因素 的影 响 ，本 文 以制造业 为例 ，检 验 了定 向增 发 的制造 业 上 市 公 司在 该行业 内绩 效平 均排 名 的变 化 。最后 ，简 要分析 了业 绩变化 的原 因，对广大投 资者提 出一些决策建议 。全文分为五章 。 第 一章 ，导论 。提 出本文要研 究 的问题及研 究意义 ，概括 了本文 的基本 思路和逻辑 结构 ，介绍 了本文 的研 究方法 。 第 二章 ，定 向增 发 的理 论概 述 及研 究现状 。首先概 括 了我 国定 向增 发制 度 的特 征和 主要模 式 ，然 后 介 绍 了定 向增 发在 我 国的发展现 状 ，并 归纳 总结 了定 向增 发 的 国 内外理 论研 究现 状 。 第三章 ，定 向增发绩 效 的理论分析 。首先评述 了再 融 资行 为和 并购行 为 绩 效 的研 究现状 。其 次 ， 比较 了现 有评价企业 绩效 的两种方法 : 事件研 究法 和财务指标法 ，提 出本文 的研 究方法 。 第 四章 : 实证研 究 。首先介 绍 了本文 的研 究设计 ，包括研 究方法和样本 、 财 务指标 的选取 。其 次 ，构建 了上 市公司 的业 绩综合得分模 型 ，提 出了研 究 假 设 ，然 后计算 出2007 年 成功 实施 定 向增发 的上 市公司于 定 向增 发前 后一年 ， 在 所有 上 市 公司 中的绩 效平均 排 名 的变化 ，并对 实证 结 果进 行 非参数和均值 检验 。基 于上述 结果 ，本 文做 了进 一 步研 究 ，1、将 样本 公司按 不 同的增 发对 象进 行分类 ，比较 不 同类 型 的定 向增发平均排 名 的变化 ，拟 分析不 同对象 的 定 向增 发对 上 市公司业 绩 的影 响 。2 、为剔 除行业 因素 的影 响 ，本文 以 占样本 总 数 63 . 17% 制造 业 上 市 公 司 为例 ，检验 了该行业 内定 向增 发 公 司绩 效平 均 排 摘 要 ~ . . . . . ~ ~ ~ . . ~ ~ ~ . . ~ ~ ~ 口~ ，r . ~ ~ ~ ~ 曲. ~ ~ 名 的变 化 。 第五章 ，后续研 究展望 。由于定 向增发是从 2006 年 5 月 《上市公司证券 发行管理办法 》实施 后开始迅猛 发展 的，迄今 为止历经短短 的三年 时 间 。本 文 的研 究结论是基 于短期和小样本条件下得 出的，还有待较长观察期 的检验 ， 本 为提 出了一些关于定 向增发 的业绩检验 的后续研 究建议 。 2007 年我 国执行新会计准则 ，上市公司 的一些财务指标在 2006 年和 2008 年 由于计算 口径 等发 生变化 ，不具有可 比性 。另外 ，2008 年席卷全球 的 国际 金 融危机 ，我 国上 市 公 司 (特 别是 出 口型上 市 公 司 ) 的经营活动 受到 了很 大 的冲击 ，上市 公司 的经 营业绩和财务指标 由于宏观经济环境 的影 响发生 了变 化 。为 削弱上述 因素 的影 响 ，本文 不 比较 上 市 公 司在 定 向增 发前后财 务指标 的变化 ，而 是 比较 定 向增 发上市 公司在 所有上 市公