中国股票市场投资者情绪指数开发及研究.pdfVIP

中国股票市场投资者情绪指数开发研究∗ 易志高 茅宁 耿修林 摘要：投资者情绪研究的关键在于情绪的测度，过去情绪测量研究中往往存在指标过于 单一和测量结果中混杂着经济基本面成份的问题，从而致使研究结论可能不够准确。为克服 这两个缺陷，本文基于 BW 指数的研究方法并适当加以改进，融入能反映国内股票市场投 资者情绪变化的指标，即在封闭式基金折价、市场交易量、IPO 数量及上市首日收益、消费 者信心指数和新增投资者开户数等 6 项指标的基础上，采用主成份分析方法构建了一个适 合测度国内股票市场投资者情绪的综合指数（CICSI ），并剔除了相关宏观经济因素对它的 影响。最后是结论与展望。 关键词：行为金融 投资者情绪 综合指数 经济周期 1、引 言 有关投资者非理性行为对资产价格的影响一直是行为金融学研究的热点之一，也是行为 金融学的一个重要理论基础。行为金融学认为，信念和偏好异质的投资者常常是非理性的， 而且由于情绪感染、模仿、学习等非市场互动（即社会互动）机制的影响，以及套利成本、 时间及风险等约束机制的存在，会致使市场误定价现象很难消除