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专题报告 私募股权行业并购机会兴起
_
报告摘要:
(1) 尽管目前,甚至以后相当长一段时间内,IPO 仍将是我国私募股
权投资(PE)机构的优先退出选择。作为国际主流的PE 退出方式
(占比高达70%以上),并购退出在我国也开始悄然兴起。
(2 ) 市场方面,某些行业发展到一定阶段,出现明显的产能过剩现象,
内涵性增长出现瓶颈,此时依然有业内优势企业希望进一步抢占
市场份额,所以外延扩张需求强烈。
(3 ) 政策方面,政府着力于国家经济结构转型背景下的战略调整,鼓
励通过并购提高行业集中度与竞争力的政策指引纷至沓来,不断
完善的法律制度也为企业并购活动提供了保障。同时,某些国家
支柱产业的龙头企业尽管自身抱有并购重组的意愿,但作为计划
经济时代强国政策的产物,难免触及所在地方利益,受到地方政
府掣肘,所以中央政府出台具体政策予以支持是必不可少的。
(4 ) 近几年来,我国并购市场发展迅速。通过与国外市场的对比研究,
我们认为,我国未来并购市场的发展仍有很大的空间。根据2010
年的数据,我国并购规模占GDP 的比例远远落后于多数发达国家
和部分新兴经济体,绝对规模上,美国并购重组在规模上是中国
的7.2 倍。基于上述因素,我们认为中国并购市场未来会有更大
的机会。
(5 ) 随着我国并购市场的规模进一步扩大,将会逐渐释放两大系统性
机会,首先是直接有益于已布局或计划布局的 PE 机构投资项目
的退出,其次是直接设立PE 并购基金,这种成熟PE 市场的主流
基金形式,参与并购市场的机会。
(6 ) 一般而言,并购模式按照交易发起主体可以分为上市公司与非上
市公司,由于非上市公司并购活动毋须证监会批准,没有信息披
露义务,单体交易规模也普遍小于上市公司,所以我们主要关注
与上市公司关联的并购机会。而从上市公司并购运作类型及发展
趋势来看,主要是产业整合、整体上市和借壳上市。
诺亚财富管理中心
胡楠栋 研究员
第1 页
尽管目前,甚至以后相当长一段时间内,IPO 仍将是我国私募股权投资(PE)
机构的优先退出选择,但自2008 年次贷危机引爆全球股灾,并购退出开始受到
青睐,机构退出金额占比由不足5%升至15%。总的来说,来自市场和政府两大层
面的因素推动着我国并购市场的发展。市场方面,某些行业发展到一定阶段,出
现明显的产
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