流动性_预期资产价格泡沫关系_实验行为金融视角.pdfVIP

20 10 年第 2 期 W orld E conom ic P ap ers Ap ril, 20 10 流动性 、预期与资产价格泡沫的关系 : 实验与行为金融的视角 杨晓兰 　　摘要 　金融市场的历史和现实经验表明资产价格泡沫的膨胀与过剩的流动性和正向的 经济预期有密切的关系 。本文通过设置四组不同流动性条件 、分红条件的实验室资本市场 , 利用实验数据检验了流动性过剩和高分红预期对资产价格泡沫膨胀的影响 。实验结果表明 , 在其他条件不变的前提下 ,流动性过剩和高分红预期是推动资产价格泡沫膨胀的两大要素 , 但流动性因素对价格泡沫的影响更具有独立性和主导性 :无论分红预期高还是低 ,流动性过 剩都会带来显著的价格泡沫 。此外 ,在流动性不足和低分红预期的条件下市场会出现负泡 沫 。结合行为金融理论 ,我们认为价格泡沫的膨胀来源于交易者固有的认知偏差 ,流动性过 剩为认知偏差转化为市场定价偏差提供了条件 ,而高分红预期可能会进一步激发过度乐观这 类认知偏差 。