关于建立我国二板市场问题研究.pdfVIP

第一章二板市场概述 第一节二板市场与风险投资的关系 风险投资(VentureCapital)源于40年代的美国硅谷，与传统的金融服务不同， 它是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市新兴高科技公司，在 承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速 成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回 报的一种投资方式。 风险投资作为高新技术产业化的“孵化器”和知识经济的“发动机”对高新 技术产业的发展具有必不可少的支撑作用。风险投资的对象大多数是处于初创时 期或快速成长时期的高科技企业。如通讯、半导体、生物工程、医药等企业。以 美国为例，美国在80年代脱颖而出的高科技企业绝大多数是靠风险投资起家的。 由于科学研究的早期成果有风险投资的参与，使科研成果转化为商品的周期已由 20年缩短到10年。微软、英特尔、苹果、戴尔、雅虎等公司在创业之初就是依 靠风险投资的支持才获得了它们的“第一推动力”。美国高新技术产业对美国 经济增长的贡献率是30，护，而新兴产业的发展，风险投资又是第一功臣。可以 说。风险投资对美国90年代以来的经济持续高增长功不可没。 风险投资有四个基本特征：一是投入周期长，一般需要3年到7年；二是风 险投资是一种高风险、高收益的投资；三是这种投资不仅给企业提供资金，而且 参与企业的战略决策和经营管理；四是风险投资的目的并不是对被投资企业控 股，而是在风险投资取得成功后尽快通过退出渠道撤出投资以实现资本回报，从 事新的投资。 风险投资的退出就是将已经运作成功，具有明显成长性的风险企业的资产变 现，收回风险资本，并获得高额回报。风险投资的退出渠道是整个风险投资运作 过程中一个重要的组成部分。只有风险投资顺利退出，才能收回原来的投资寻找 新的投资机会，开始新一轮的风险投资，从而保证风险资本流动和循环的连续性， 确保风险投资商的权益资本得以变现并获得高额利润。所以，风险投资的退出是 风险投资运作过程的最后环节，也是获得高额投资回报、实现风险投资目标的关 键环节。 一般面言，风险投资的退出渠道主要有四种方式：公开上市；股权回购；兼 并和收购；破产清算。。 公开上市是风险投资退出的最佳渠道，风险企业如果上市成功，风险投资公 司就可以通过证券市场交现，不但方便资本退出，而且能够获得巨大的资本回报 率。对于风险企业来说，公开上市可以使企业获得更多的资金，便于企业的发展 壮大。所以说公开上市是风险投资公司和风险企业共同期盼的结果，是风险投资 的最佳退出渠道。公开上巾‘分为主板市场和二板上市，由丁主板市场对上市企业 的标准要求较高，只适于接纳大中型企业，不适合于新兴的高科技中小企业，因 而上市标准相对低的二板市场则为风险企业上市提供了广阔的融资空间，其与风 ，蛇毕胜瞰徐绪捡芏缟《政府郓风段投资》．民主。i建设m敝社，2001年1月第一版t第63爽· 2002年10月第一版，第233负a ’见扎淑红编苦‘风险投资‘i融资》．对外经济蛊(易人学nf版挂r 险投资的联系更为密切，二板市场因此也成为风险资本最佳的退出场所。 第二节二板市场的介绍 ～、二板市场的定义 二板市场(SecondBoard)，顾名思义，即第二证券市场，也就是“标准”股 票交易市场之外的市场。通俗地讲，二板市场就是一国证券主板市场(MmnBoard) 之外的证券交易市场，它的明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科技企业 融资服务，是一条中小企业的直接融资渠道，是针对中小企业的资本市场。其目 标是满足各种不同种类、不同规模、不同发展阶段的上述公司的上市筹资要求。 与主板市场相比，企业在二板市场的上市标准和上市条件相对较低，中小企业更 容易上市募集发展所需资金。二扳市场的建立能直接推动中小高科技企业的发 展。因此，二板市场通常被称为“新兴产业的摇篮”。 国际上成熟的证券市场绝大部分都设有二板市场，不同的国家，对二板市场 有不同的命名。美国的NAsDAQ股票市场原来是独立于纽约证券交易所(NYsE) 和美国证券交易所(AMEX)的美国二板市场，现在和美国证券交易所合并已经成 为交易额超过纽约证券交易所的第一大证券交易市场。NASDAQ股票市场的上 市要求低于纽约证券交易所和美国证券交易所，它的建立为那些不能在纽约证券 交易所和美国证券交易所上市的中小型公司提供了上市发展的机