考虑基差效应的沪深300股指期货对冲比率和其效果研究.pdf

Classified Index: F830.91 U.D.C: 336.7 Thesis for the Master Degree in Management RESEARCH ON THE HEDGE RATIO AND THE HEDGE RESULTS OF CSI 300 STOCK INDEX FUTURES WITH BASIS EFFECT Candidate ： LU Zhuo Supervisor ： Prof.Lu Qiang Academic Degree Applied for ： Master of Management Speciality ： Business Administration Affiliation ： Shenzhen Graduate School Date of Defence ： June, 2013 Degree-Conferring-Institution ： Harbin Institute of Technology 摘 要 摘 要 股指期货是金融衍生工具中重要的一种产品，其主要作用是规避风险，在 一些经济发达国家，股指期货的发展已经相当成熟。中国作为新兴的资本市场， 股市风险较大，以前没有有效的避险工具，投资者的风险完全裸露，这就造成 了投资者们利益的损失，也影响到了我国金融市场的稳定发展。为了缓解这一 状况，中国金融期货交易所于2010 年4 月 16 日正式推出沪深300 股指期货合 约。沪深 300 股指期货的上市，改变了中国境内不能卖空的状况，使得股票投 资者有更多的避险模式。目前只有机构投资者才能对沪深300 股指期货进行交 易，如何有效地运用沪深300 股指期货合约进行对冲是一个迫切和必要的研究 课题。 本文通过大量的文献研究，总结了考虑基差效应的对冲理论及模型的发展。 同时，在借鉴前人模型的基础上，考虑了GARCH 模型中条件方差模型必须为 正的特征，在多元GARCH 模型中加入了正负基差及正负基差的平方项作为外 生变量，用来计算考虑基差效应的沪深300 股指期货最优对冲比率。并选取2010 年4 月16 日至2012 年 12 月21 日，沪深300 股指期货、沪深300 股票指数每 日结算价和收盘价各655 个数据，进行对冲比率的计算及对冲效果的检验。在 进行对冲效果验证时，通过选取不同的对冲期限，比较了考虑基差效应和没有 考虑基差效应的对冲效果。 结果显示：基差对于沪深300 股指期货及现货的对数价格影响不显著，对 于对数收益影响显著；考虑基差效应的沪深300 股指期货的对冲效果要优于没 有考虑基差效应的对冲效果，但这种优势不明显，随着对冲时间的增加，考虑 基差效应的沪深300 股指期货的对冲效果与没有考虑基差效应的对冲效果趋于 一致。从结论中可以得到如下启示：短期的对冲者在计算最优对冲比率时，应 考虑基差效应；对冲期限较长的投资者，即使不考虑基差效应，也可以得到较 好的对冲效果。 关键词：对冲比率；基差；股指期货；多元GARCH 模型 - I - Abstract Abstract Stock index futures is an important financial derivative product, with risk avoidance as its main function. In most developed countries, the development of stock index futures has been quite mature. As an emerg