我国IPO抑价分析和其控制研究.pdfVIP

我国 IPO抑价分析及其控制研究 摘要 我国经济的良好运行需要证券市场的健康发展，而IPO高抑价的长期存在严 重影响了我国证券市场的平稳运行与健康发展。随着我国对证券市场的改革，虽 然一定程度上降低了IPO抑价程度，但总体上仍在高位徘徊，因此对IPO抑价的分 析与控制研究对解决IPO高抑价现象，对证券资本市场的健康运营与发展仍然具 有非常重要的意义。 我国的IPO 高抑价现象一直存在，但是在不同的证券制度下成因也不相同， 例如随着我国证券市场的发行定价制度的改革，每次IPO 高抑价的原因都会发生 变化，因此研究我国IPO 高抑价现象便有两个思路，一个是在不同的发行定价制 度情况下研究，另一个是在同一个发行定价制度的情况下的研究。本文便是后面 的思路，在我国目前的累计询价制度下，对我国IPO 抑价现象的原因进行了实证 分析，将影响我国IPO 抑价的因素从一级市场和二级市场两个方面来看，首先是 一级市场的有效性的研究，之后是关于二级市场上投资者情绪对IPO 抑价影响的 研究。通过研究获得以下研究成果和结论： （1）对我国新股发行制度的演变以及其对 IPO 抑价影响进行了系统的分 析。本文全面论述了从我国证券市场成立以来，实行的几次新股发行制度和定价 制度，并在不同的制度下对我国IPO 抑价的影响进行了分析与论述，得出了目前 施行的累计询价制度虽然对IPO 抑价起到了一定的抑制作用的，但是并不是最优 的发行制度，还有很大的改进空间。 （2）对我国新股发行的一级市场的有效性进行了实证研究，得出我国的一 级市场并不是充分有效的。通过引入随机前沿的分析方法，通过剔除发行制度不 同对IPO 抑价造成的影响，选择了相应的数据样本以及变量对我国的新股发行一 级市场的有效性进行了实证研究，得出了新股发行的一级市场存在显著地上边界 特征，即一级市场的一些因素对我国的IPO 抑价有影响。 （3）通过多元线性回归的方法对二级市场上投资者情绪对 IPO 抑价的影响 进行了实证研究。选取了影响投资情绪的几个指标与变量，通过实证研究得出二 级市场上投资者情绪对我国的IPO 抑价有显著地影响，是我国IPO 抑价的主要成 因。 I （4）通过对一二级市场的研究，提出了相应的对策。如在制度上，在证券 市场不断市场化的前提下，可以考虑注册制的引进与实施。另外在二级市场上应 该加强信息披露机制的监管以及对投资者的教育等。 关键词：IPO抑价；新股发行制度变迁；一级市场有效性；投资者情绪；随机前 沿；多元线性回归 II Research on IPO underpricing Analysis and Control in China Chinese economic good health needed for the operation of the securities market development, High IPO underpricing longstanding seriously affect the smooth running and healthy development of Chinese securities market. With the securities market reforms in China, and to some extent reduce the degree of IPO underpricing, but overall still hovering Analysis and Control of IPO underpric ing solving IPO underpricing, Equity Capital Markets health operations and development still has a very important sig