中国股票市场噪声交易行为探究.pdfVIP

摘要 两者的利益并不矛盾。基于本文的研究，我们认为应该鼓励上市公司控股股东采 取换股或定向增发的方式注入优质资产的整体上市。 对于第三种类型的噪声形成机制，我们运用演化博弈理论构造了一个大户操 纵和散户跟风的双种群双策略的演化博弈模型，分析在不同市场环境下大户操纵 与散户跟风的博弈，突破了经典博弈理论完全理性的局限。研究发现，在目前信 息不对称严重的市场环境下，监管是遏制大户操纵的重要手段。在查处难度大的 情况下，监管部门应该增大处罚的强度；在市场低迷期，监管部门此时应该增加 查处的力度。只有提高中国股票市场的有效性，才能减少散户的跟风行为，最终 杜绝大户操纵市场的行为，因此引入卖空机制、加强投资者教育和信息披露是减 少散户的跟风行为最有效的手段。 此外，按照凯恩斯的思想，我们构造了一个基于选美理论的资产定价模型， 分析了噪声交易和过度投机的关系，对中国权证市场非理性的过度投机行为作出 了合理的解释。 本文的研究工作主要是从理论分析和实证研究两个角度出发，通过构造符合 我国股票市场实际的噪声交易模型，从市场波动性、上市公司股权变化和市场操 纵等方面，对中国股票市场噪声交易行为进行研究。本文的主要创新之处包括： (1)通过对DSSW模型的修正和扩展，构造了一个符合我国股票市场卖空约 束的噪声交易定价模型，对中国股票市场的日内波动行为进行了模型分析和实证 研究，提出了一个度量市场噪声交易程度的估算模型。(2)从股票供求变化的角 度，通过构建噪声交易定价模型，对大小非解禁问题进行了理论和实证分析，有 别于当前学术界和实务界的普遍认识，大小非减持并不是2008年市场大幅下跌 的主要原因。(3)应用行为公司金融理论，对整体上市问题进行了模型分析，研 究发现只要整体上市注入的是优质资产，追求长期利益最大化的控股股东，与追 求短期利益的其他股东在利益上就不会产生冲突。(4)引入凯恩斯的选美理论， 对中国权证市场非理性的过度投机行为进行了分析，对于过度投机的原因和权证 创设对价格的影响作出了合理的解释。(5)运用演化博弈理论，对中国股票市场 大户操纵和散户跟风行为进行了研究，对博弈双方策略选择的动态演化过程进行 了刻画，为市场监管提供了新的途径和视角。 关键词：噪声交易行为金融学行为公司金融演化博弈理论整体上市非流通 股解禁权证市场选美理论市场操纵羊群效应 n AbstraCt Abstract memarket stockmarketisthebehaViorof Thecritical inChina’s problem behaViorofinVestorSthe roleinthe Whjchme Subjects，in playsmost硫portant arealotof e毹ctiveallocationoftllemarketresources．InChjnaIsstockmarket，There of也e of short-te肌 inVestIIleIlts，purSuit noise仃{lders，who，shonconc印tlong-tem belie盘or are b嬲edon ectiVe info肌ation，w11ich subj