企业价值评估——以亚明照明为例.pdf

072025410沈阳 企业价值评估一以亚明照明为例 ABSTRACT in Inthis selectthediscountedcash the free paper,we flow(DCF)model company cash to thevalueof atoolforthe of flow(FCFF)modelanalyze enterprises．As application thefinancial useFCFFtoevaluateanon-listed usePBto statements，we company,and thevaluation．TheresultsshowthattheclassicalFCFFmodelisstill usefulin verify very evaluation． enterprise Word： Valuation Discountedcash FCFFModel Key flow(DCD 2 072025410沈阳 企业价值评估一以亚明照明为例 1企业估值研究现状 1．1国外文献综述 1738年，在圣彼得堡皇家科学院任职的DanielBernoulli在他的文章中提出了价 值评估理论的一些核心思想。Bernoulli用概率的方法解决了收益不确定的问题。然而， Bernoulli的文章当时仅在数学、逻辑理论界广为传播，并未引起经济界的注意。作为 另一位价值研究的先驱，艾尔文·费雪(IrvingFisher)的企业价值评估思想在这一领域 中举足轻重。1906年，费雪在《资本与收入的性质》一书中，全面论述了资本与收 入的关系。1907年，在他的另一部专著《利息率：本质、决定及其与经济现象的关 系》中，利息率的本质和决定因素进行了深入的分析，并进一步研究了资本收入和资 本价值的关系，初步形成了系统的资本价值评估框架。1930年，费雪创立了现金流 CashFlow Method)法。在这一模型中所有财产或者 量折现模型，既DCF(Discounted 所拥有财富的价值均来源于这一财产或财富能够产生的未来货币收入，这种价值可以 通过对未来预期收入的折现获得。通过利率的作用，我们可以将未来的现金流量折算 为现值，并根据未来货币流量的现值对财产或权利定价。这一价值评估方法创造性地 提出了未来货币收入和当前资本物品之间的关系，为现代企业价值评估理论奠定了基 础。 一般均衡理论，认为在不同的未来状态下消费可以被简单的看作几种不同的消费产 究带来重大变革的学术论文《资本成本、公司理财与投资理论》。这篇文章对投资决 策、融资决策与企业价值之间的相关性进行了深入研究。他们认为，企业价值的大小 主要取决于投资决策，在均衡状态下，企业的市场价值等于按与其风险程度相对应的 折现率对预期收益进行折现的资本化价值。他们第一次系统地将不确定性引入到企业 价值评估理论体系中，精辟论述了企业价值与企业资本结构之间的关系，创立了现代 企业价值评估理论。1961年，莫迪利安尼和米勒又在《商业杂志》发表了《股利政 策、增长和股票