私募股权投资对创业板上市企业影响的实证的研究.pdfVIP

中文摘要 中文摘要 我国于 2009 年推出创业板市场之后，私募股权投资的 IPO 退出途径被打开， 在赚钱效应的带动下，私募股权投资的 Pre-IPO 项目投资在我国异常火热，一 些新生的创投机构孕育而生。在 PE 市场上就出现了争抢项目和高倍 PE 估值满 天飞的局面，整个 PE 市场已经变成了一个“疯投”市场，仅以第一批上市的 28 家企业来看，其中具有私募股权投资的企业有 19 家，占比 68%。与此同时，创 业板上市企业也孕育成“三高”（高股价、高市盈率和高募集资）的创业板公 司。在此背景下，私募股权投资对创业板上市企业的影响引起人们的关注。 根据认证监管模型的主要思想：VC/PE 机构具有识别好项目的能力，因此 VC/PE 持股将被作为 IPO 公司的认证，也就是向公众传递公司具有良好前途的信 号，此外，VC/PE 机构为了实现获利的目的，也会较好的发挥对被投资企业的监 管作用，实现企业的价值增值。而与认证监督理论相对应的是哗众取宠模型， 该模型认为，风险投资机构迫于名誉以及利益的需求会促使被投资企业尽早上 市，原因主要有两个：一是好的名誉是吸引投资者的有效途径，VC/PE 机构为了 吸引更多的投资者，会采取各种手段提高自己的名誉，其中也包括急于向外界 证明自己的能力，在这样的情况下，会急于求成将还没发展成熟的企业推上 IPO 的市场；二是 IPO 是能实现最大收益的退出方式，为了获得超额的收益，促使 VC/PE 机构会尽快将被投资企业推上市以实现退出。在未能发挥认证监管作用的 同时，从长远来看，这种将不成熟企业硬推上创业板板市场的行为还会导致在 未来的发展中，上市企业价值的急剧下滑，影响企业的正常发展。本文根据以 上两个理论模型分别提出假设，选取 2009 年 10 月 30 日（创业板开市之日）到 2010 年 12 月 31 日之间在深圳证券交易所创业板上市的 153 家企业，其中一只 股票上市前被撤回（苏州恒久 300060），剔除这只股票后以 152 家创业板上市 企业为研究样本，并且通过均值比较和多元回归分析的方法进行分析，实证研 究结果表明，私募股权投资机构并未发挥自己的认证监管作用，反而存在严重 的趋利性，因此，导致企业在 IPO 后个方面的表现均逊色于没有私募股权投资 支持的企业。 I 中文摘要 关键词：私募股权投资 创业板 IPO 抑价率 市场表现 II Abstract Abstract Abstract AAbbssttrraacctt In 2009 after the launch of the gem market in China, the private equity IPO exit is opened, in make money effect leads, the private equity investment of the pre-ipo project is hot in our country, some freshmen of venture capital institutions inoculation. Occurs in the PE market for projects and high PE valuation flying, the PE market has become a crazy market, with only the first 28 companies listed on the run, with private equity companies have 19, accounted f