政策参考第二期PPT.ppt

贵州省嘉昱达投资有限公司 政策参考简刊 LOREM 1、银行龙头地位稳固但经营状况恶化 银行对实体经济的融资作用处在近几年的一个高位，在银行的渠道没有完全脱媒以前，资金来源、资金流向、期限分布等均在银行的掌控范围之内，结合起来看整个经济体系的融资系统是有风险的。 2、风险收益错配致银行业风险集中 就银行体系的表内融资而言，存量贷款结构对于银行系统的绑架以及银行贷款结构的长期化正造成银行业的风险。首先，银行存量贷款的信用风险不断积聚，而银行闲置资金同时降低了流向实体的意愿，表现为金融市场的加杠杆；其次，信用风险叠加流动性风险让银行表内资产的风险有所上升。 3、创新性工具与银行体系如何作用？ 这些工具短期内会间接的减缓银行不良贷款的爆发速度，减轻对于资本金的消耗，从而继续支撑表内信贷的扩张以稳定经济增长。可是从长期来看，无论是地方债务的置换还是专项建设债的发行，甚至是PPP中部分资金的来源，最终可能都表现为商业银行在资产端久期的拉长。创新性工具对于银行体系的影响目前也是一把双刃剑，好的工具还需要时间去酝酿，地方债及专项建设债等临时性的政策尚有许多负面影响有待消化。 4、银行业务条线将会被动转型 无论是债务置换、专项建设债还是信贷资产证券化，从技术层面来讲在目前的银行业务条件下去执行投资和发行都是有能力的，事实上商业银行正是债券和资产证券化这两个市场的最大的直接参与者，但是在市场进一步深化的同时银行的业务条线仍然需要转型。商业银行内部的业务布局还会面临较长时间的适应与调整的过程。 5、发行机制困扰新型工具的延展性 即使技术上没有难题，围绕发行机制造成的估值争论仍然是十分繁琐的。预计最终的解决方式大概还是通过窗口指导来实现，并伴随着央行的流动性支持。总体而言，创新型政策工具的轮番上阵，莫不是对中国经济结构转型期总量政策的完善与补充，但对于改善资本回报率低下的根本性问题作用有限，以时间换空间的过程中，还会面临到期如何退出、政策如何延展的一系列障碍。 第二节 政策热点解读 刺激永不休：地方抢食万亿专项金融债盛宴 “目前，市发展改革委已向省发展改革委上报债券申报项目354个、总投资2985.8亿元。”事实上，整个8月初，全国各地都召开了相关申报工作会议。问题就来了，各地争相申报的专项建设债券是什么资金？承销主体是谁？额度有多大？出台的背景是什么？用于哪方面建设？ 多地专项金融债上报工作都在紧锣密鼓地推进，首批资金仅3000亿元，竞争激烈。近日，有媒体报道称，某省发改委《专项建设债券工作实施方案》披露，国开行、农发行向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政按照专项建设债券的90%给予贴息，用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金。 据悉，专项金融债总规模达万亿，可能要分批次，或在3年内完成。首批用于补充地方建设项目资本金的专项建设债券的规模约为3000亿元，国开行大约为2000亿元，农发行为1000亿元。多地城投公司正陆续向省发改委上报纳入专项基金投资范围的备选项目，再由发改委推荐到两家银行。备选项目需在保障房、水利、城市管廊、燃气等22类与基建和民生相关的项目之内。不少省份项目上报可行项目的截止日期为8月5日。相关清单项目在8月10日前报到国家发改委和国开行、农发行总行层面。 1、地方对此有何反应 为投资“七大投资工程包”、“六大消费工程包”、“新增四大包”及制造业六个重点领域而发行的债券。据悉，专项金融债是指金融机构为筹集用于特定目的的贷款或投资等业务资金而发行的债券。目前我国发行的专项金融债主要涉及小微企业贷款和“三农”贷款领域。 2011年银监会发布的《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》中首次出现专项金融债的概念，该文件允许商业银行发行小微企业贷款“专项金融债”。一般性金融债与专项金融债最本质的区别在于后者具有明确的政策优惠，并需“专户管理，专款专用”。 2、专项金融债是什么 光大证券首席经济学家徐高认为，“专项金融债带有指向性，会传递出很强的信号，就是国家要扶持相关的部门和行业。”据记者了解，专项建设基金以提升有效投资为目的，项目要求“看得准、有回报、不新增过剩产能、不重复建设、不产生挤出效应”，主要投向应该在“七大投资工程包”、“六大消费工程包”、“新增四大包”及制造业六个重点领域；与此同时，国家发改委发布的《增强制造业核心竞争力三年计划（2015-2017年）》以及6个重点领域实施方案等相关领域可能都是其投向。 国金证券预计，这笔专项债发行启动可能较快，估计每月至少提升200亿-300亿原始资金，“超1万亿金融债或在未来几年内分批发行，预计最快一批或于下个月实施，下半年估计每月20