创业板公司并购价值评估问题研究.pdfVIP

创业板公司并购价值 评估 问题研究 基于我国2010、2011年创业板公司并购数据分析 王竞达 瞿卫菁 (首都经济贸易大学财政税务学院 100070 清华大学经济管理学院 10~84) 【摘要】本文以我国2010年和2011年创业板公司并购价值评估案例为研究对象，对其整体评估和交易定价情况 进行描述性统计，并从评估技术方面对创业板并购中的资产评估增值度、资产评估方法选择差异、收益法参数 确定、关联和非关联交易、重大和非重大并购重组进行分析，提 出应综合运用各种评估方法，规范收益法评估 参数确定。还从监管方面提出应加大监管力度，进一步运用市场机制，减少置入与置出资产、关联和非关联交 易、重大和非重大并购重组之间的评估差异等建议。 【关键词】创业板 并购 企业价值评估 交易定价 评估方法 一 、 引言 购价值评估和交易定价一致度、评估增值率及差异特征、 2009年 1O月 30目，深交所举行了创业板开市仪式，首 价值评估方法选择及结果差异等具体问题。厘清这些问题 批28家创业板公司集中在深交所挂牌上市，截至2011年 12 对促进理论界和实务界了解创业板并购价值评估和交易定 月底，创业板上市公司达到281家，创业板在我国资本市场 价的基本现状 ，进一步规范创业板公司并购行为 ，促使其 中发挥的作用 日趋增强。与此同时，创业板公司的并购交易 合理进行价值评估 以促进公平交易具有非常重要的意义。 活动也 日趋增加，2009年创业板公司只发生 1笔并购交易， 有鉴于此 ，本文将 以我 国创业板公司2010和 2011年的数 2010创业板公司中发生 31宗并购交易活动，涉及资产评估 据为样本 ，对两个年度并购案例 中价值评估和交易定价相 价ff=i_总计达28f)6亿元，资产交易金额 19．18亿元。2011年 符度、评估增值率、评估方法选择和参数确定等问题进行 创业板公州中共发生91宗并购交易活动，涉及资产评估价 实证研究 ，以期能够描述创业板公司并购价值评估现状， 值总计达99．96亿，资产交易金额63．78亿元。 进而对其进行剖析并提出改进建议 刨业扳公司并购交易中受到投资者高度关注的问题足： 二、并购价值评估文献述评 创业板公司并购案例中通常会发牛较大幅度的增值．有些 围内外学者对并购价值评估进行的研究大体可分为两 公司的评仙增值率高达几十倍或上百倍，且相当多的并购 类，一类是对资产评估和交易定价之间的关系进行研究， 交易是直接按照评估值来定价。实务中形成的观点足创业 另 一类是对并购价值评估方法进行研究。 饭公司并购中较高的资产评估增值率对 A股市场的估值体 国外不断有学者对资产评估和交易定价之间的关系进 系提出 了新的挑战，监管部门应进一步规范创业板公司并 行研究。Scott＆~odwin (1992)、Easton．EddeyandHarris 购价值评估行为。应该说，我国创业板公司的并购价值评 (1993)对澳大利亚的资产评估进行研究，发现资产评估 估 问题已成为并购双方 、潜在投资方、政府监管部门等的 与股票市价之间存在相关性。Geltner(1997)研究发现资 关注焦点，尤其是对其中的创业板公司并购整体特征、并 产评估对证券投资组合定价会产生一定影响。Ge|tner，Gre— 26 gor，andSchwann(2003)对资产评估和房地产市场之间关 了研究，指出成本法在上市公司并购重组价值评估中占据 系进行研究，结果表明资产评估对房地产市场价格会产生 主要地位。王竞达 ，刘辰 (2011)对上市公司并购评估方 一 定影响。国外学者亦对并购价值评估方法进行了深入的 法选择与运用进行分析，提倡各种评估方法综合运用 ，实 探讨。20世纪80年代科勒、戈