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股指期货的分析方法和操作策略——期货与股票分析操作方法的异同 中期嘉合期货经纪有限公司 研究发展部 沈恩贤 2006.09.03 第一部分如何进行股指期货的分析 一.期货市场的行情分析方法与股票市场大同小异——市场分析的哲学基础 三结合 技术分析与基本分析相结合 价值分析与趋势分析相结合 跟踪趋势与预测市场相结合 三程序 从宏观到微观，（股指期货要求我们从宏观到微观后在从微观 到板快在到指数，这样一个反复的分析过程）。 从静态到动态，这是所有价格分析的共性。 从定性到定量（先模糊定性，再精确量化，再修正定性) 2006-2008各月可能解冻规模测算 二.股指期货的基本分析要从沪深300指数样本结构着手 沪深300指数样本结构特征分析 ?????????? 1. 其选取方法是先对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。沪深300指数样本股具有较高的总市值覆盖率、流通市值覆盖率和流通量覆盖率。分别达到约70%、60%和56%。???? ? 2.其将自由流通量作为权数，权重的确定方面，按流通比率，按九级靠档，进行调整。派息时，指数不予调整。???? ???? ? 3.对成分股调整每半年调整一次，每次比例不超过10%，但对总市值排名在沪深市场前10位的新发行股票，可在上市后第10个交易日进入，同时剔除最近一年日均总市值排名最末的股票。????? 中国银行2006年7月5日上市，当日上证指数虚升，权重排名第一。其在沪深300指数中的权重排名目前仅排到13，对沪深300指数的影响并不显著。?? ??? 4.沪深300指数在编制方法上剔除了*ST、ST股票，剔除了最近一年有重大违规事件和财务报告有重大问题的股票，其样本公司的业绩和质量要普遍高于市场的平均水平，得到基金等机构较高关注（17.74，7.34） ????????? 沪深300指数中排名前30家的成分股的权重占到了36.11%，而排名前60家的成分股的权重占到了50.74%。随着国企大盘股的大量上市，权重股对指数贡献的集中度将进一步得到提升。??? ?? 从权重最大的前30家公司来看，具有以下几个明显的特征：????? 1.具有行业相对集中的特征。最为集中的行业是金融服务业，前30家公司有6家银行，1家证券；其次是钢铁、饮料、通讯、交通运输，各为3家，饮料中有2家是酒类；再次是电力和连锁商店，各为2家。其他包括机械、传媒、石化、房地产等。从趋势来看，随着工行等大银行上市，沪深300指数样本股的行业集中性将更为明显。???? ? 2.业绩相对较优，并具有一定的成长性。从2006年的预期每股收益平均0.60元，平均动态市盈率为22.81倍(按2006年7月21日的收盘价计)。 ????? ???? ?? 研究沪深300指数，必须把重点放在研究沪深300指数的权重股上，特别是把重点放在沪深300指数的权重股所属的重点行业上，即对金融服务业、钢铁、饮料、通讯、交通运输业要重点研究。 三.影响股指期货市场的基本面主要因素 一.宏观经济形势与政策因素 1.经济增长与经济周期 。GDP的升降过程即经济周期，包括扩张-繁荣-衰退-萧条的过程。 2.通货膨胀 3.利率水平 4.汇率水平 5.货币政策。法定存款准备金率、中央银行贷款再贴现率、公开市场操作即回购、中央银行外汇操作、贷款限额、中央银行存贷款利率。如目前的宏观调控。 6.财政政策。国家预算、税收、国债、财政补贴。宽紧中三种。 二.行业及地域因素。各个行业本身有自身的行业周期，初创期、成长期、成熟期、衰退期。 三.政治因素。如911事件等。 四.其它因素 1.股市总体市盈率水平。即股市本身已经处在什么位置状态。成分股个股的分红派息等。2.管理层对股市的政策，如新股的发行节奏、大盘股的潜在扩容压力一直是影响投资者信心的重要因素之一。向股市引进输入资金的政策如QFII的批准额度等。 3.失业率、零售增长、储蓄率、对外经济政策等，都会影响到政府将来的货币、财政政策。 基本分析主要是动态的矛盾分析，当前以及未来的主要的影响因素即主要矛盾的演化以及各种题材的接续变更。热点转换、板快轮动、各种概念题材都是市场中主要矛盾的表现。 例：目前的沪深股票市场基本分析。（前述各方面因素都存在，这里是主要的因素） 主要利多因素： 1.1186家半年报加权平均每股收益0.145元，创11年来新高，同比增幅为13.48%”。市场内在推动力。 2.上市公司的股改进展顺利，目前已经接近70%，资源配