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我国上市公司矿业并购的市场反应研究 摘要：从2003年开始，全球矿业进入以中国为代表的新兴国家工业 化、城市化进程为驱动力的第三个周期。从2002年以来，全球矿业 资本市场兴起一股整合风潮，特别是2007年以来，矿业并购风起云 涌，高潮迭起。在全球寻找矿业资源的大潮之中，中国业已成为一 个重要买家。我国的矿业并购呈现出纷繁的特点，无论是在并购的 动机还是并购的方式上主并企业间都有差异。本文的研究正是在矿 业并购的大潮之下，考察我国上市公司矿业并购行为引起的市场反 应，以及各类并购交易特征对公司市场表现的影响。 ‘本文首先对并购的概念进行了界定，对并购动因和绩效相关的 经济学理论进行了综述，并对国内外学者的相关研究成果进行了回 顾。然后基于前人的理论和研究成果构建了“M．S．E(并购动因．交 易结构．并购效应)”模型。在该模型下采用短期事件研究法考察在 上市公司股东进行矿业并购的短期累积超额收益，同时使用方差分 析以及多元回归分析的研究方法，分析并购动机、关联交易属性、 并购方式、并购矿种以及并购支付方式等因素对市场表现的影响。 实证结果表明，在矿业繁荣期，国内并购市场对于矿业并购的 反应明显，上市公司进行的并购行为短期绩效改善作用显著，股东 能从并购事件中获得平均13．53％的累计超额收益率。从影响并购市 场反应的因素来看，战略性并购的市场反应显著高于财务性并购， 关联交易的并购事件的市场反应显著高于非关联交易，资产并购的 市场反应显著高于股权并购、股权支付的市场反应显著高于现金支 付，非金属矿并购的超额收益率略高于金属矿并购，但不显著。基 于此研究结论，文章提出了相关建议：矿业并购是企业成长的一个 重要方式，企业应该实施与主业相关的战略并购，在进行并购时， 企业要精心设计交易结构。 关键词：矿业并购；市场反应；交易结构 分类号：F276．6 万方数据 listed on marketreactiontoChina’s Researchthe MA companies’mining intothe hasentered Abstract：Since industry 2003，theglobalmining in andurballization third whichisdrovedindustrialization cVcle by countries 2002，aglobalmining emerging representedbyChi母a．Since trend since2007．Inthe marketconsolidation capital aroused，especially se疵hfIor has tide．of resources，Chinaalready s