我国经济周期不同阶段企业债券信用利差影响因素的研究.pdfVIP

摘要 摘要 2008年金融危机以来我国企业债券市场发生了两个重要变化，一个是地方 政府融资平台城投债发行规模急剧上升，城投平台的信用风险引发监管层和投 资者的极大关注，另一个是经济周期下行期间我国诸多企业因为经营业绩恶化 遭遇信用评级下调，不少企业甚至濒临违约。我国企业债券市场信用风险已经 成为一个重要的话题，信用风险的研究也具有重要的意义。 本文首先对我国2007年5月至2012年12月期间各经济周期阶段企业债券 信用利差的走势特征进行分析，得出我国企业债券信用利差具有逆经济周期特 征的结论。进而，本文基于著名诺贝尔经济学家Merton在1974年提出的结构 化模型，对我国经济周期不同阶段企业债券信用利差的影响因素进行探究，发 现结构化模型在经济周期各个阶段均对我国企业债券信用利差具有较强的解释 力。基于Merton结构化模型所选择的解释变量中，无风险利率、收益率曲线斜 率总体上均与信用利差呈负相关关系，股票市场波动率对信用利差的影响方向 在经济周期各阶段中非常不稳定，而股票市场收益率对信用利差的影响并不显 著。 更进一步的，本文在原有模型中分别引入经济增长速度变动方向、通货膨 胀率变动方向以及货币政策方向控制变量以研究宏观经济变量在不同经济周期 阶段对信用利差的影响。本文得出的结论是经济增长和通货膨胀率变动方向在 经济复苏和经济萧条时期均对我国企业债券信用利差有显著影响，但在经济衰 退和繁荣时期的影响并不显著；货币政策转向在经济周期各阶段均对我国企业 债券信用利差有显著影响，其中货币政策由紧缩转为宽松时，信用利差显著收 窄。 关键词：企业债券信用利差经济周期结构化模型 中图法分类号：F8 万方数据 Abstract the如andal crisisin2008，t、)I，ocritical have changes c硒na．S ?er happenedin bond market·One isthe rise inthe sharp nominal amountofthe —credit bonds jSslledbv platforms，whichhas caused great local。80wmm曲㈨啪cing C0nc锄锄舳二 thjS caIl bea伊eatsource。flhe 竺1粤柚d缸ve砒鸺sjnce systemat㈣ski二 market·Tk other isme