中国房地产价格波动与宏观经济——基于SVAR模型的研究.pdfVIP

经济评论 　20 10年第 1期 ECONOM IC　R EV IEW 　N o. 1　20 10 中国房地产价格波动与宏观经济 ———基于 SVAR 模型的研究 赵昕东 　　摘要 : 房地产价格与宏观经济有着紧密的联系 。本文利用 1999年 1季度至 2009 年 2 季度的居民消费价格指数 、国内生产总值 、货币供给与住宅价格指数的季度数据 ,应用 结构向量自回归模型估计了供给冲击 、需求冲击与货币政策冲击对中国房地产价格变动 的动态影响以及房地产价格冲击对通货膨胀率 、国内生产总值增长率与货币存量增长率 变动的动态影响 。结果显示正向的房地产价格冲击最终导致通货膨胀率和国内生产总值 增长率上升到一个新的高度 ,使货币供给增长率下降到一个较低的水平 ;而正向的供给冲 击 、需求冲击与货币政策冲击最终均导致房地产价格增长率上升到一个新的高度 。 关键词 : 房地产价格 　宏观经济变量 　结构向量自回归模型 一 、前言 房地产业是国民经济的重要支柱产业 ,房地产价格的波动对整个国民经济有着重要影响 。首先 ,房地产 价格的波动将导致房地产需求的变化 ,房地产需求的变化可以导致上下游产业如钢铁 、建材 、机械 、化工 、陶 瓷 、纺织 、家电等一系列产业的需求发生变化 ;其次 ,房地产价格的变动通过财富效应影响房地产拥有者的消 费 ,并改变房地产的潜在投资者的储蓄倾向与消费倾向。因此房地产价格的波动最终必然会引起宏观经济 的波动 。同时 , 由于开发商与个人购房者的资金中有相当一部分为银行贷款 ,所以房地产价格与需求的变化 又将影响对货币的需求 。另一方面 ,宏观经济形势与经济政策对房地产价格也有重要影响 ,如收入的变化 、 货币政策的变化等都将对房地产的需求与价格产生影响 。中国房地产市场化以来 ,房地产价格波动与宏观 经济的周期变化体现出紧密的关系 。1998年政府取消福利分房政策 ,通过发展房地产市场扩大内需 ,房地 产业的发展拉动了经济的增长 ,对战胜亚洲金融危机起到了重要作用 。为了抑制通货膨胀 , 2008 年 3 季度 从紧的货币政策导致房地产市场的调整 ,商品房成交量大幅减少 ,房价开始下降。根据 2008年 3季度 《中国 ( ) 人民银行货币政策执行报告 》中国人民银行货币政策分析小组 , 2008 , 2008年 3季度商品住宅销售面积和 销售额同比分别下降 15. 3%和 15. 5% , 2008 年 3 季度各月房屋销售价格同比分别上涨了 7. 0% 、5. 3% 、 3. 5% ,呈逐月下降趋势 。 房地产业与宏观经济的关系不仅极为密切而且错综复杂 ,例如当房地产价格上升 ,房地产拥有者的财富 将增加 ,财富的增加将导致消费支出的增加 ,消费需求的增加将导致总需求的增加 ;而对准备购房的人来说 , 房地产价格的上升迫使他们增加储蓄、降低消费 ,导致总需求的下降。可见房地产价格变动对宏观经济的影 响可能是两方面的 ,如果要准确把握房地产业与宏观经济的关系 ,需要通过实证分析测算究竟哪个方面的影 响更大 。 综上所述 ,分析房地产价格波动与宏观经济变量之间的内在联系 ,对国民经济持续稳定发展具有重要意 义 。中外学者对房地产价格与宏观经济变量间的关系做出了较多的研究 。D em ary ( 2009) 利用结构向量 自 ( ) 回归 Structu ral V ector Au toregre ssive,简称 SVAR 模型研究了 10个 OECD 国家房地产价格与通货膨胀率 、产 赵昕东 ,华侨大学数量经济研究院 ,邮政编码 : 36202 1, 电子信箱 : xzhao@ hqu. edu. cn。 ( ) ( )