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国际投行研究精译 Highlights of International Investment Banks 2010 年 03 月 04 日~2010 年 03 月 10 日 本期投行 宏观视角 ● 中国经济：剖析不断增加的不确定性 摩根士丹利 | 2010-03-04 ＊ Morgan Stanely ＊ RBS 策略研究 ＊ JP Morgan ● 中国银行业：年报的公布将提振市场信心 摩根大通 | 2010-03-10 中观行业 ● 房地产：宏观调控告一段落 苏格兰皇家银行 | 2010-03-08 ● 2010 年我们对中国通信行业保持谨慎 摩根大通 | 2010-03-10 地址：上海市浦东新区福山路33 号建 工大厦9 楼 电话：86-21 传真：86-21 Email：Sales@ 免责声明：本研究报告内容均出自国际投行研究报告，Wind 资讯仅做收集汇总工作，报告中所提供的信息仅供参考。本公司不保证该等信息 的准确性或完整性。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 国际投行研究精译 宏观视角 宏观视角 摩根士丹利 | Morgan Stanley 2010-03-04 中国经济：剖析不断增加的不确定性 似曾相识的局面。最近，中国经济和政策前景有很多不确定性。在这种情况下，我们 倾向从最近的经济发展历程中寻找指引。现在是不是很像2003 至2004 年情形，2004 年4 月政府对过热的经济采取了像搞运动一般的宏观调控，整个调控过程持续了6 个 月，结果是经济和股票市场都出现了明显的反弹。或者现在是不是像2006 至2007 年 的情形，2007 年 10 月政府实施了严格的信贷控制，特别是对房地产领域，信贷控制 持续了大概 9 个月，这虽然不是直接原因，但是导致了经济硬着陆，并掀开了经济大 萧条的开始。 剖析不断增加的不确定性。首先，如果外部需求变得很旺盛可能会重复2003 至2004 年的经历；其次，如果中国政府没能从2008 年调控房地产市场的经验中吸取教训，并 且在2010 年还实施相同的政策，经济可能会出现“二次探底”，就像2007 至2008 年 一样导致衰退。最后，进入2010 年，中国经济面对一个虚弱但是有改善的外部环境。 这一次，加上较少的政治周期的影响，在我们看来，中国政府采取正确的宏观经济政 策的可能性大。 结论：在我们的四季理论中，我们仍然认为2010 年将是“金秋”，是成熟、收获的一 年，这是我们基本的前景预测。