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基于成长性的我国中小上市公司价值投资策略
第26卷第1期(总第169期) 系 统 工 程 Vol.26，No.1
2008年1月 SystemsEngineering Jan.，2008
文章编号:1001一4098(2008)01一0045一06
基于成长性的我国中小上市公司价值投资策略’
陈晓红，王 琦
(中南大学商学院，湖南长沙 410083)
摘 要:尝试在价值投资策略中加入企业成长性的考虑因素，以2o03~2004年在深沪两市的中小上市套司为
研究对象，将其划分为高成长性的价值股、一般价值股和非价值股三大类，并通过实证检验了三类套司在滞后
考察期内(2o05年5月一2007年1月)的市场表现，证明了基于成长性的价值投资策略在我国中小上市奋司
中的投资可行性。
关键词:成长性;价值投资策略;中小上市会司
中图分类号:F830 文献标识码:A
主要的证券市场 1975~1995年价值股的收益情况，证明
1 引言 了在各个市场中价值股相对于魅力股都取得了正的超额
收益率，价值股的收益率高出魅力股5.56%一7.62%[’j.
价值投资理念起源于格雷厄姆的著作 《投资分析》，
国内方面，蔡海鸿和吴世农(2o03)以上海证券交易市
以沃伦 ·巴菲特成功的实践闻名于世界。价值投资理念
场A股为样本，以权益的账面价值与市场价值比(B/M)
的核心在于通过对股票市场价格和内在价值的比较，发现
为标准划分价值股组合和魅力股组合，发现价值股组合
并投资那些价值被低估的股票，以期获得超过大盘指数增
的收益明显优于魅力股组合田。林斗志(2。。3)以我国股市
长率的超额收益。价值投资策略把价值被低估的股票称作
1998一2002年样本股票为分析对象，研究了股票的基本
价值股(valuestock)，而把价值被高估的股票称作魅力股
(glamourstock)。国外大量的实证研究发现，在成熟的股 面因素对股价的解释能力，认为我国股票市场尚处于初
票市场上价值股的市场表现显著优于魅力股。 级阶段，市场中非理性投资行为还有相当比率，但以价
值投资为代表的理性投资理念已经形成闹。王艳春和欧阳
中小上市公司作为我国股市的重要组成部分，由于其
令南(2o04)通过实证分析上市公司账面价值和市场价值
成长潜力大、成长速度快，整体上处于加速上升阶段，具有
(B/M)与投资收益率的关系，发现高账面价值比的股票具
相对于大盘股更高的增长和扩张能力.那么针对我国中小
有较高的投资收益率，价值投资适合我国股市[v]。郝爱民
上市公司，在价值投资策略的基础上，再进一步考虑其成
(2006)以我国证券市场1993~2003年的A股为样本，采
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