一类投资组合优化问题的求解及实证分析.pdfVIP

高校应用数学学报A 辑 A pp l. M ath. J. Ch inese U n iv. Ser. A 2000, 15 (4) : 491～ 498 　 一类投资组合优化问题的求解及实证分析 1 1 2 陈叔平 , 李胜宏 , 吴雄伟 ( 1. 浙江大学 数学系, 浙江 杭州 310027; 2. 浙江金华信托投资公司, 浙江 金华 321000) 摘　要: 在证券投资组合优化的决策问题中, 投资者通过选取不同的证券分散 风险, 为了使分散化的利益最大化, 还须考虑证券组合的最佳规模以及交易成本. 本文在给出求解这类问题的一种计算方法的基础上, 进行实证分析. 这里所用的方 法以及结果, 也适合于其他各种具有风险的投资决策问题. 关键词: 证券投资; 交易成本; 实证分析 中图分类号: F 83091; O 221 7 文献标识码: A 　　文章编号:(2000) §1　引　言 首先看一个简单的单期投资问题. 假设市场上有3种不同板块的股票A ,B 和C 可供选择投资, 预计未来一定时期内, 它们 的收益率分别为95% , 105% 和11%. 由于预期收益是不确定的, 即投资股票具有一定的风 险. 假设 、、 三种股票的风险分别为06% 、08% 和1% , 即它们的收益率分别在95% ± A B C ( 06% 、105% ±08% 和11% ±1% 的范围内变动. 假设市场上另有一种无风险证券 如国库 ) 券 可供选择, 其收益率为10%. 试问一个拥有10万元资金的投资者, 应该怎样选择这些证 券, 能使收益最大, 且风险尽可能的小. 该问题已有各种模型和算法, 如著名的马柯维茨的均值方差模型. 此外, 对于总风险的 刻划, 亦有不同的表示形式, 如[ 1, 2 ]用 风险函数, 即标准方差, 提出了二次规划模型. [ 3, l2 4 ] 用 风险函数, 即用总体方差代替标准方差, 提出了线性规划模型. 由于风险的度量函数 l1 不同, 所得结果亦有所差别, 且已有结果大多数在理想的市场假设下进行讨论, 即不考虑交 ( ) 易成本. 但在实际中, 买卖证券需要一定的交易成本 如印花税和手续费 , 也就是说, 某种证 券一旦选中, 将支付一定的交易费用, 若不被选中, 就无需交易费用, 这样成本函数是非光滑 ( ) 的. 在[5 ] 中, 在 l∞风险函数之下, 对一般性的问题 有交易成本, 或无交易成本 建立了数学 模型, 并给出了一种算法. 本文在[5 ] 的基础上, 结合我国证券市场, 进行实证分析和进一步 收稿日期: ( ) ( ) 基金项目: 国家自然科学基金 ; 浙江省自然科学基金 198013 © 1995-2004 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved. 492 高 校 应 用 数 学 学 报A 辑