第10周-资本结构的案例分析.ppt

本周要点 大宇资本结构的神话 ---资本结构与企业财务危机的思考 一、资本结构理论概述 理论思考? 1、什么是资本结构？ 2、“财务杠杆是一把‘双刃剑’” 应如何理解？ 取得财务杠杆利益的前提条件是什么？ 3、何为最优资本结构？其衡量的标准是什么？ 二、大宇公司发展概况 举债经营 汽车神话→过度扩张→商业帝国→神话破灭 盲目战略 二、大宇公司发展概况 1、公司发展史 大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。 经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国： 1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业； 国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。 二、大宇公司发展概况 2、经营理念 大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死”。 据报道，1993年金宇中提出“世界化经营”战略时，大宇在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，“等于每3天增加一个企业”。 还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。 二、大宇公司发展概况 3、债务负担 1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重。 尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。 大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。 1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。 此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。 二、大宇公司发展概况 4、债务危机 1999年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；7月27日，大宇因“延迟重组”，被韩国4家债权银行接管；8月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；8月16日，大字与债权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。“8月16日协议”的达成，表明大宇已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。 由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率依然居高，大宇不得不于1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。 二、大宇公司发展概况 5、破产边缘的具体表现 2000年以来，大宇汽车一直徘徊在破产的边缘，具体表现为： 一、营业成绩持续下降，亏损不断增长。 据统计，仅在2000年上半年，大宇汽车每月净亏损就接近一千亿韩元； 二、工厂开工率大幅下降，人员精简不见进展。 大宇汽车公司在国内拥有两个大工厂，到10月份它们的平均开工率仅为 60％；在过去近两年内，大宇汽车捉襟见肘，资金流动困难日益加深。 2000年以来大宇汽车的工人有几个月未能及时领到工资。退休职员的养老金也无力正常发放，到2000年年底，公司的正常运营资金有近四千五百亿韩元的缺口 。 财务杠杆的界定 财务杠杆，是由于固定性财务费用的存在使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。 财务杠杆正面效应 例：投资50万→10% 借款50万→10% (利率为5%) 那么最终获利=50*10%+50*(10%-5%) 从式子看， 50值越大，凭借负债取得的利润就会越大。 财务杠杆负面效应 例：投资50万→5% 借款50万→5%(利率为10%) 那么最终获利=50*5%+50*(5%-10%) 从式子看， 50值越大，凭借负债