我国A股市场定向增发定价的实证研究.pdfVIP

《财经科学2009／9总258期 我国A股市场定向增发定价的实证研究※ 张力上 黄 冕 [内容摘要】本文以~ 2oo8年6月实施定向增发的200家上市公司为样本，利用多 元线性回归模型对定向增发定价的影响因素进行 了实证分析。结果表明，如果发行公 司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人参与定向增发，则定向增发的发行折价 率较大，其认购比例越大，折价率越大；在发行过程中，发行对象关注的是上市公司 的发展能力和拟投资项 目的风险，发行前公司的财务状况对定价的影响不显著；公司 的股本规模有着稳定发行价格的作用。 [关键词】定向增发；折价率；增发定价 一 、 引 言 随着我国资本市场的快速发展，上市公司股权再融资的需求不断加大，同 时，其融资偏好也逐渐由配股转向以增发为主。定向增发①作为增发的一种方 式，由于其发行门槛低、融资成本相对较小等优点，近三年来已经取代非定向增 发，成为上市公司进行股权再融资的首选。 同时，中国证监会也先后颁布了 《上市公司证券发行管理办法》和 《上市公 司非公开发行股票实施细则》，对定向增发进行了政策规定。然而，由于我国资 本市场还不够成熟，尤其在定向增发方面，无论是理论还是实践经验