我国的创业投资基金的风险控制的分析.pdf

论 文 摘 要 创业投资，又称风险投资。二十世纪80年代中期以后，伴随着美国纳 斯达克市场的成功及美国“新经济”所焕发的巨大魅力，迅速在世界范围内 掀起了创业投资热潮。我国的创业投资事业始于80年代，但其迅速发展却 是在1998年至今的短短几年间。作为一种“舶来品”，创业投资在我国的发 展已取得了令人瞩目的成就，有力地推动了我国高新技术产业化。但与此同 时，由于发展的历史较短、创业投资机构资金来源渠道狭窄、产权结构不合 理、组织形式单一、退出机制不畅等原因，我国创业投资业还存在着一些突 出的矛盾和问题，制约着创业投资业的进～步发展。正是基于这一认识，这 篇论文从创业投资基金的风险控制角度出发，对这些矛盾和问题进行了系统 的分析和阐述，提出了控制风险的措旌与建议。 全文共分四章： 第一章为“我国创业投资基金风险控制研究的理论基础”，简要分析了 创业投资概念的内涵，揭示了创业投资怍为一种新型的投融资工具所具有的 七个特征；分析了我国创业投资发展的基本情况及存在问题，提出代理风险、 管理风险和资本退出风险是我国创业投资罄金面临的三释主要风险。 第二章为“我国创业投资基金代理风险的控制研究”。从第二章至第四 章，论文分剐对我国创业投资基金代理风险、管理风险和资本退出风险的控 制进行了研究。第二章揭示了创业投资基金存在三个层面的委托代理关系， 即在创业投资基金的外部投资者与基金管理人、基金管理人与所投资的创业 企业管理层、实行直接管理模式下的公司型基金的管理层与内部的项目经理 之间均存在代理风险。对这三个层次代理风险的内容及表现进行了较深入的 分析：并在回顾美国创业投资基金的制度特点及其对代理风险控制措施的基 础上，提出了我国创业投资基金控制代理风险的措旌和建议，包括引入有限 合伙制、引进授权资本制、建立有效的声誉约束机制、发展可转换优先股和 可转换债券等投资工具、建立富有特色的对项目经理的激励和薪酬制度等。 第三章为“我国创业投资基金管理风险的控制研究”，认为我国创业投 资基金面临的管理风险主要包括项目选择风险、所投资创业企业的内在风 险、创业基金资金管理风险等三方面内容，提出了我国创业基金控制管理风 险的主要措施：在项目选择风险和创业企业内在风险的控制上，主要应采取 设计合理的项目选择标准体系、选择合适的项目发展阶段、分段投资、联合 投资、强化对创业企业所处行业发展潜力和铋业企业竞争优势的分析等措 施，在基金资金管理风险的控制上则应采取组合投资、保持一定比例的流动 性较强的资产、选择合适的投资工具等策略。 第四章为“我国副业投资基金资本退出风险的控制研究”，深入分析了 现阶段我国创业投资基金资本退出存在的问题及问题的成困，认为我国创业 投资基金资本退出风险主要是政策和法律风险，市场风险如信用环境风险、 退出时机的选择风险则处于次要地位，因此控制我国创业投资基金资本退出 风险的主要措施应是改善体制和完备法律，包括建立层次分明、富有效率的 股票交易市场体系、完善企业交购和破产清算的法律法规、增强当事人法律 台约的完备性、拓宽创业基金资金来源渠道改善资本退出环境、加强会计和 法律等中介服务业的发展、选择合适的投资工具等内容。 关键词： 创业投资 风险 控制 我臣创业投资基金的风险控制研究 引 言 创业投资，又称风险投资，二十世纪中叶出现于美国。作为一种创新型 的金融工具及投资方式，创业投资适应了高新技术企业的企业特征，为高新 技术企业提供了一种新型的融资方式，因此上世纪80年代中期以后，随着 知识经济的兴起、发展，创业投资在世界发达国家和地区迅速扩展，成为世 界科技革命和美国新经济的助推器。我国早在80年代中期即开始了创业投 资事业的尝试，但由于受到产权不清晰、机制不灵活、激励不充分等制度性 约束，无法与创业投资完全市场化的运作理念兼容。只是到90年代中期以 后，随着我国社会主义市场经济体制的建立和完善，资本市场的发展，国家 对高新技术产业发展的重视，创业投资成为各级政府以及金融界、科技界共 同关注的焦点，在我国得到迅速发展，创业投资基金及创业投资管理公司等 中介服务机构迅速增多，各级政府、上市公司、非上市优势企业积极介入刨 业投资，各界