我国的股利政策税收效应的实证的分析.pdf

论文摘要 论文摘要 股利政策是现代财务学领域最具争议性的问题之一，迄今为止，无论是理 论研究还是实证研究都还没有得出一致的结论。在与股利政策有关的诸多内外 因素中，税收效应是影响股利政策的重要因素之一。自从1967年Farrar和 SaI、wn提出税差理论以来，有关股利政策税收效应的理论和实践研究得到了 深入拓展。 本文采用Brennan的税后cAPM，结合中国目前的现实状况，以中国沪、 本股票派发现金股利及股价市场表现的有关数据，进行参数估计和假设检验； 此外，本文还针对现金股利发放除权日期间的股票价格行为进行了分析。通过 以上实证研究，探讨我国证券市场是否存在股利政策的税收效应。全文主要分 为三个部分： 第一章：研究综述。在这部分中，首先刘骰利政策的理论研究作了总体回 顾；然后对股利政策税收效应的理论研究作了概述：在此基础上，对股利政策 税收效应的实证研究进行了回顾。 第二章：实证研究。本章第一节采用税后CAPM进行实证研究，首先对 研究样本的选取和数据来源作出说明，接着阐述了研究模型、实验方法和实验 步骤的设计，然后根据所设计的研究方法展开实证研究，并对实证结果进行分 析。第二节对股票除权日价格行为进行实证研究，同样包括研究设计和实证结 果及分析。 第三章：研究结论与讨论。这部分总结全文，归纳出本次实证研究得出的 主要结论，然后对有待于今后进一步深入研究的问题作了简要讨论。 本文得出的主要结论是：(1)股票的月税前期望收益率与股利收益率之问 存在正相关关系，即存在股利政策的税收效应。对红利征收所得税影响投资者 我国股利政策税收效应的实证研究 的实际收入，投资者因此需要更高的期望收益以弥补税收带来的损失；(2)股 利所得税对股票除权日和股利支付月份的期望收益率影响明显，但对年期望收 益率的影响没有得到证实：(3)股利发放期间，除了税收的影响作用外，还有 其他因素对股票的预期收益率产生影响。 关键词：股利；税收效应；实证研究。 论文摘要 Abstract issuewithconsiderable inthe硅eklof氨nance Djvidendisan controVersy policy andextemalfactors diVjdend tax theinternal concerning policy’the Among of oVerdiVidendincomeisan onethatshould advantagecapitaIgains imponant considerationsandinvestors’demandfordividends af免ctbothcorDorate author In Brennan’sA舟er—tax conductsan thjs CAPM，the papeLemploying in The onwhetherthereistaxe虢ctondiVidend china empiricalstudy policy 671 that outdiVidendsinJuneand from2000to