第05讲 通货膨胀目标制.pptVIP

第05讲 通货膨胀目标制的货币政策框架 货币政策： 中央银行为实现特定的经济目标而采用的控制和调节货币供应量或信用总量，并进而影响宏观经济运行的各种方针措施的总称。 货币政策的5个内容： 目标、工具、中介指标、作用过程、效果 货币政策目标： 物价稳定／币值稳定；首要目标 充分就业：长期目标 经济增长 国际收支平衡 货币政策工具： 一般性政策工具 法定准备金率 再贴现率 公开市场操作 选择性政策工具 信用规模控制（消费、证券、不动产信用） 窗口指导、道义劝告 货币政策中介指标： 利率（短期、长期） 货币供应量（准备金、基础货币） 银行信用量 货币政策传递过程： 工具 中介指标 目 标 法定准备金率 利率 物价稳定 再贴现率 货币供应量 充分就业 公开市场操作 银行信用规模 经济增长 信用控制 国际收支平衡 第一节 通货膨胀定标概论 一、基本含义 通货膨胀定标(Inflation Targeting)： 指中央银行直接以通货膨胀为目标，并对外公布通货膨胀调控目标的货币政策制度. 没有统一的操作标准 1、货币政策沿革： 中央银行早期并非以价格稳定作为货币政策目标。金本位制度。 1960s以来，货币主义主张以货币数量为操作目标。可控性好，相关性密切。 1990s后，一些国家的货币数量与物价之间关系的稳定性发生新变化 通货膨胀定标货币政策出现 2、两种通货膨胀定标： 严格的通货膨胀定标框架：即赋予产出稳定的权重为零，意味着中央银行运用货币政策工具，促使通货膨胀预期等于通货膨胀目标。 灵活的通货膨胀定标：即给予产出一个稳定的正的权重，使通货膨胀预期逐步向通货膨胀目标靠拢。 3、其他货币政策规则 货币政策框架形式多样： 货币目标：主流货币银行学、货币主义理论 汇率目标：1944年后实行，70年代放弃，如货币局制度 利率目标：1993 Taylor规则，即根据通货膨胀、GDP和物价变化而调整利率 基础货币目标：McCallum规则，通过基础货币规划来达到调整GDP的目的 二、理论渊源 新新古典综合学派的货币政策规则 追溯到马歇尔、魏克赛尔、费歇尔、凯恩斯等 “通货膨胀定标”之所以兴起，不仅仅因为通货膨胀的历史教训，而且还得益于货币经济学理论的最新发展。 三、为何要实行通涨定标框架 1990s以来货币政策实践的最新发展： 金融创新、金融发展 货币数量与货币政策目标之间关系的稳定性减弱 一些国家原有货币政策框架日趋失效 需要改进货币政策操作。 理论理由： 　 第一，从中长期看，货币呈中性。即货币扩张只对价格水平产生影响，而对经济增长和就业影响甚微。 　　第二，无论从资源配置还是从长期经济发展来看，通货膨胀都是有害的。 　　第三，从短期看，货币非中性。它会对产出、就业等真实经济变量产生作用，进而对经济活动产生影响；　 （续上页） 第四，货币政策对于通货膨胀的影响具有不确定的时滞，影响程度也不尽相同，这会削弱中央银行控制通货膨胀的能力； 　　第五，当中央银行独立运用货币政策时，其货币政策决策具有通货膨胀偏好；在缺乏承诺的情况下，中央银行缺乏信用把通货膨胀控制在一个较低的水平。 实现价格稳定，应优先解决： 一、使中央银行有能力保证长期价格稳定； 二、长期里，货币政策通过控制通货膨胀来促进经济增长、就业； 三、实行通货膨胀定标制度，不排除中央银行在短期内采取政策行动保持金融市场的稳定及促进就业。 第二节 理论框架 一、规则与相机抉择 规则：是以一种可持续、可预测方式运用信息的系统性决策程序。 货币政策规则是一个指明工具设定、目标变量和路径选择的公式。 泰勒(Tailor,1993): 货币政策规则即基础货币或利率等货币政策工具如何根据经济表现变化进行调整的一般要求。 相机抉择货币政策： 时间不一致 长期结果次优 实践中，规则性政策要点： 方法：遵循计划而非随机地采取行动 结果：系统性 设定货币政策规则注意： 可行性 公众预期、易接受 市场预期、利率、投机 长期自动纠错 完全运用规则性货币政策不可取 信息不完全 不确定性：经济运行、资料、模型 二、前提条件 1、中央银行独立性，自主运用货币政策工具实现货币政策最终目标； 2、有效的货币政策工具，主要通过间接货币控制工具调控宏观经济； 3、中央银行具有责任性（accou