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(四)股利理论与股利分配政策 陈龙 一、股利理论 股利分配的核心问题是如何权衡公司股利支付决策与未来长期增长之间的关系，以实现公司价值最大化的财务管理目标。 围绕着公司股利政策是否影响公司这一问题，主要有两类不同的股利理论：股利无关论和股利相关论。 一、股利理论 一、股利理论 （一）股利无关论 1、米勒（Merton Miller）与莫迪格利安尼（Franco Modigliani）于1961年提出的。 2、股利无关论认为，公司的股利政策不会对公司的价值产生任何影响。投资者不关心公司股利的分配；股利支付的比率不影响公司的价值。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。 一、股利理论 3、股利无关论的假定条件（完美资本市场假定） ①不存在个人或公司所得税； ②不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票的筹资费用）； ③股利政策对本公司的资本成本没有任何影响； ④公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）； ⑤公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未投资机会的信息。 一、股利理论 （二）股利相关论（放宽完美市场假设条件） 1、税差理论 ①现实依据 股利收益的税率高于资本利得和税率差异税率制度，致使股东偏好资本利得而不是派发现金股利。另外，股