财务管理chapter10.ppt

第十章 期权 10.1 基本概念 10.2 期权定价模型及期权价格特征 10.3 期权在财务管理中的应用 10.1 基本概念 期权的概念和种类 期权（options）是一种金融合约，这个合约本身是可交易的，并且它赋予合约的买方（holder）一个权利，即在指定的时刻（或规定时间内）按合约规定的价格或者购买（或出售）某种资产，或者不购买（或不出售）某种资产。 期权的特征 它不是“现货”（的资产）交易，而是“期货”的交易 卖方（seller）给买方在某种金融资产交易上的一个选择权，即买方到期可以履行合约进行交易，也可以不履行合约即不进行交易 10.1 基本概念 基础资产或标的资产（Underlying Asset）： 期权合约内的某种金融资产 到期日，或执行日、履约日（Expiration date）： 合约所规定的时刻 约定价格，或执行价格、履约价格（Exercise Price）： 合约所规定的价格，就是到期双方进行基础资产的交易价格 10.1 基本概念 买入期权，或看涨期权（call option）： 合约规定买方到期有买入基础资产的权利 卖出期权、或看跌期权（put option）： 合约规定买方有出售基础资产的权利 欧式期权（European Option）： 一份期权合约只有在到期日才履行（进行基础资产交易） 美式期权（American Option）： 可以在到期日前任何时刻履行 10.1 基本概念 期权业务 10.1 基本概念 对买入期权（call option）而言，买方与卖方收益与亏损完全取基础资产（东风汽车股票）的市场价格与约定价格之差 10.1 基本概念 一个欧式的卖出期权合约 ，三个月到期 2000年9月1日,基础资产为东风汽车股份有限公司流通股，执行价格7.40元/股，交易为1000股,卖出期权的买方在订约时支付的权利金为P元. 2000年12月1日,东风汽车的股票价格为8.10元/股,卖出期权的买方不履行合约， 净亏损为：-P 卖出期权的卖方的净收益为：P 2000年12月1日,东风汽车的股票价格为7.30元/股 ,卖出期权的买方履行合约,净收益： （7.40元-7.30元）×1000-P=100-P 卖出期权的卖方净损失：P-100 10.1 基本概念 卖出期权（put option）买方与卖方的收益与亏损也取决于市场价格与约定价格的差，但这时价格跌对买方有利 10.1 基本概念 一个期权如果在它的有效期内（即到期日前）某个时刻，基础资产的市场价格大于约定价格，那么买入期权称为是价内的（in the money），卖出期权称为是价外（out of the money）； 一个期权如果在它的有效期内（即到期日前）某个时刻，基础资产的市场价格小于约定价格，那么买入期权称为是价外的（out of the money），卖出期权称为是价内的（in the money）。 10.1 基本概念 基础资产市场价格等于约定价格时，这两类期权都称为是平价的（at the money） 价内的期权意味着任何情况下买方都是收益的 价外的期权意味着任何情况下买方都是亏损的 补充:卖出-买入期权的平价关系 买入期权+债券 卖出期权+股票 以上两种组合是等价的. 补充:卖出-买入期权的平价关系 S+P=E/(1+r)T+C S是股票价格; E为执行价格; P为卖出期权的价格; r为无风险利率; T为期权的期限; C为买入期权的价格. 10.2 期权定价模型及期权价格特征 期权价格的影响因素 涉及期权买卖双方收益与亏损的重要影响因素 基础资产的市场价格 约定价格 期权的权利金或者期权价格 10.2 期权定价模型及期权价格特征 市场条件:资本市场是均衡的，或者资本市场不存在套利机会 在到期日 这个买入期权是价外的，不被执行 这个买入期权是价内的，立即被执行 买方将获得市场价格与约定价格之差的收益，这个差的收益就是到期日的买权价格 10.2 期权定价模型及期权价格特征 S – K C，买方通过买权交易获得正的套利收益（即无成本的确定性收益），违背事先给出的市场条件 S – K C；买方在这个买权交易上产生净亏损，不会执行这个合约 10.2 期权定价模型及期权价格特征 C = S – K ——到期日那天买入期权的权利金或价格 10.2 期权定价模型及期权价格特征 期权有效期（或寿命期）：当前时刻至到期日 的时间段 10.2期权定价模型及期权价格特征 用σ2表示每天价格变动的方差，那么从现在时刻t到未来时刻T的这段时间变化的波动性就是σ2（T-t） 10.2 期权定价模型及期权价格特征 无风险利率 无风险利率