尾部相关系数与资产选择研究.pdfVIP

摘要 相关性分析是一个重要的金融研究课题，被广泛运用于风险管理、资产定价 和资产配置等领域。Copula函数与传统的相关分析工具相比，具有两个明显的 优势：第一，它对金融市场的线性和非线性、对称和非对称的相关关系都能较好 地描述；第二，它可分析变量间的相关结构。由Copula导出的下尾相关系数， 可以度量股票下跌的风险，能为风险厌恶的投资者提供资产选择的有效信息。因 此，本文研究尾部相关系数的资产选择问题有一定的理论和现实意义。 本文首先介绍了Copula定义和类型、尾部相关系数的概念，以及基于极值 模型下尾相关系数的计算方法。接着，本文借助Rietz的理论模型，分析了以下 尾相关系作为资产选择指标的理论依据。 在实证部分，本文借助二元阈值模型，以沪深300指数为大盘，计算其160 支成分股与大盘、5000个资产组合与大盘的尾部相关系数，对尾部相关系数的 稳定性、相关性和与股票市场表现的关系做了实证分析。结果表明，下尾相关系 数是一个稳定性较高的且与其他风险指标相关度不高(除了Beta系数)；下尾相 关系数低的股票的市场表现优于下尾相关系数高的股票。这具体表现在下尾相关 系数低的股票，在熊市时期能抵御来自大盘下跌的风险；无论在任何时期，它们 都具有较小的方差和较高的夏普比率；长期来说它们有较高累计收益率。 最后，本文还是考察以上尾相关系数作为选股指标的效果，发现由于上尾相 关系数与下尾相关系数之间有很高的相关性，上尾相关系数与下尾部相关系数选 股效果相似。 关键词：Copula；尾部相关性；资产选择 Abstract Correlationisan an roleinthe analysissignificantissue，andplaysimportant fieldsofasset allocationandriskmeasurement with pricing，asset etc．Compared traditionalcorrelation modelhastwo Can analysistool，copula advantages．Firstly,it describelinearand and of nonlinear,symmetricasymmetricpart it Can ofthestructureof tail beusedtoanalyst dependence．Lowerdependence calculated isameasureofdownsidesriskof useful bycopula stocks，andprovides informationforrisk-averseinvestors．Sothe on selectionwithtail studyportfolio toolhastheoreticand dependence practicalsignificance． introducesthedefinitionandthe of definition Firstly,thispaper stylescopula，the oftail calculationmethodsfortail withthemodel dependence，and dependence．Then of showthatlowertail c