中国中小企业的私募债券发行监管制度研究.pdf

摘 要 中小企业是国民经济持续发展的重要动力，是整个国家经济体系的重要组成 部分。但是，与大型企业相比，中小企业在资产实力、经营规模、风险防范等方 面都处于弱势地位。现有的融资方式都不利于中小企业筹集资金，中小企业融资 难已经成为众所周知的事实。为了促进中小企业的持续发展，急需拓展中小企业 的融资渠道。由于具有筹资便利、节约成本等特点，私募债券在市场经济中发挥 着越来越重要的作用，被许多国家所运用。私募债券更为中小企业提供了一个行 之有效的融资手段。2012年5月，上海证券交易所和深圳证券交易所相继发布 《中小企业私募债券业务试点办法》，我国中小企业私募债券业务开始试点。然 而，与国外发达国家相比，我国关于中小企业私募债券发行制度的法律规范还比 较缺乏，监管制度还不够完善，相关的学术研究成果还比较少。监管制度的不完 善，将严重影响中小企业私募债券市场的健康发展。 中小企业私募债券是中小企业自身为了融资，以私募方式发行的债券。它的 发行门槛较低，限制较少，采用较为宽松的监管方式。中小企业私募债券的发行 有利于吸收闲置资金，增加中小企业融资能力，提高直接融资比例，促进金融市 场稳定发展。我们企业债券经历了四个发展阶段，发展较为成熟。在这样的背景 下，2012年5月中小企业私募债券进入试点发行期。伴随着最初市场的火爆， 对中小企业私募债券风险问题的担忧接踵而至。加强对中小企业私募债券发行的 监管，有利于保护投资者的利益，维护证券市场的稳定及弥补法律自身的不足。 监管制度本身应当实现安全性、高效性和公平性的目标，监管还应当遵循合法原 则，公平、公正原则和适度原则。 美国的私募债券发行制度有着较为完善的法律体系，英国注重发展自律监管 的作用，台湾地区对于私募发行的监管也较为成熟。我国目前对于中小企业私募 债券的监管存在着较多的不足。立法方面没有统一、完善的法律规范，《中小企 业私募债券业务试点办法》的具体规定也存在着诸多不足之处。没有明确的行政 监管主体，没有发挥相应的行政监管职责。司法监管本身缺乏相应的条件，缺乏 对民事赔偿方面的规定。因此，应当建立统一规范的中小企业私募债券法律体系， 修改具体法律规定。在行政监管方面，应树立正确的行政监管理念，明确监管主 体和职责。同时，应当完善司法监管的必备条件，加强对民事权利的保护，防范 行政权干涉司法权。此外，应当发挥证券交易所的自律监管职能，加强对中小企 业私募债券交易的日常监管。建立公正的信用评级制度，维护私募债券市场的稳 定。 关键词：中小企业私募债券发行监管 II Abstract Thesmallandmedium—sized arean forceforthe enterprises importantdriving sustainable ofnational andan ofthenational developmenteconomyimportantpart witll smallandmedium-sized economy．However,comparedlargeenterprises，the areinaweak inthe enterprises position strength，businessscale，risk capital andother arenotconducivetosmalland prevention aspects．Theexistingfmancing medium-sizedto raise knowsthe of en