2011年投资策略-精.pptVIP

* 三、投资及操作策略 * 积极主动、自下而上 市场震荡向上，结构性机会始终存在，短期波动将给我们提供较好的买入时机；长期而言，新一轮牛市起点将成为我们战略性布局的最佳时点。 我们将采取积极主动的操作策略，持续跟踪基金仓位，把握市场预期变化和板块轮动节奏，灵活调整仓位，运用自下而上选股策略，深度挖掘个股。 震荡市更有利于我们专业化判断市场方向能力、精选公司能力、行业轮动把握能力的进一步发挥。 * 配置重点：消费+新兴 长期看，大消费（消费、医药、商业）及新兴产业仍将是配置重点。 看好消费的原因：以投资与出口拉动的经济增长模式将逐渐转变为以消费拉动的经济增长；十二五规划建议中，首次将扩大内需单独作为一章，并作为未来五年的首要任务； 看好新兴产业的原因：当前中国经济处于战略转型期，未来以高端装备制造业为代表的战略性新兴产业在经济中的重要作用将日益显现。 * 精挖个股：确定+成长 未来3-6个月，确定性+成长性将是我们寻找和挖掘个股的主要线索。 以消费类企业为代表的上市公司业绩增长确定性更强，估值基本合理，具备长期投资价值。 一批中小市值公司成长性显现，且随前期股价调整，估值已回到相对合理区间，值得长期关注。 * 四、债券市场中短期判断 * 2011年上半年债券市场回顾 2010年前3个季度的债券牛市随着10月份央行的首次加息戛然而止，进入2011年截止到目前，债券市场的走势基本上可以分为5个阶段： （1）从年初到1月底，债券市场有一波较大幅度的快速调整：调整的主要原因是去年底连续的加息和准备金率调整，以及1月份的1次准备金率调整，导致市场资金大幅趋紧，例如7天回购达到了8～9%的水平； （2）从2月初到3月下旬，债券市场快反弹：主要原因是春节后资金回流，而银行贷款受限比较严重，虽然市场仍然经历了1次加息和1次提高准备金率，但各方面配置需求推动了市场的快速反弹； （3）从3月下旬到5月中旬，债券市场经历了一轮缓慢的振荡攀升：在这段时间里央行保持着每月1次提准的节奏，并在4月初加息1次，但债券市场几乎不为所动地保持着缓步上行的节奏，这期间公开市场大幅净投放为市场提供了比较充足的流动性； （4）5月中下旬到7月上旬，债券市场开始连续调整：5月下旬央行的提准操作大幅抽紧了市场的流动性，在资金面紧张的情况下，随着对通胀预期的恐惧，市场开始调整，而随着央行6月份的再度提准，市场资金面再度异常紧张，7天回购利率再度上升到8.0%以上，导致债券市场快速大幅调整。 （5）7月中旬开始的“债市地震”：7月中旬开始的债市地震是异常惨烈的，利率债、信用债、可转债和债券基金均大幅下跌，导致这次债市地震的主要原因是央行连续提准的累积效应导致的市场资金面羸弱不堪和城投债风险暴露引发的市场信心丧失。 * 2011年上半年债券市场回顾 * 2011年上半年债券市场回顾 上半年债市调整的原因小结 我们通常从宏观面、政策面、资金面和基本面四个维度来分析债券市场： 导致上半年债券市场大幅调整的首要因素是资金面：随着央行年内的6次提准，银行的准备金率已经上升到21.5%的历史超高位，尤其是5、6月份的提准大大出乎市场预期，回购利率居高不下，资金面的异常紧张使得债券的流动性面临很大的问题，债市市场在如此紧张的资金面下一遇风吹草动便剧烈振荡； 宏观面上，宏观经济增速缓步回落的走势是有利于债券市场的，但5、6月份的通胀超预期使得市场对债券市场的担忧加剧，这是导致今年债市调整的又一原因； 政策面，在目前的收益率水平下，加息对债券市场影响已经不大，这可以从今年加息后债券市场的反应看出，但提准对今年的债券市场产生了致命的影响； 基本面：经过2010年四季度调整后的债券收益率水平在历史上实际已经具有的较强的竞争力，估值水平不是导致债券市场大幅调整的主要原因；而城投债风险暴露则是基本面上不利于债券市场、尤其是信用债市场的主要原因，也是引发7月份债市地震的重要原因。 * 2011年下半年及2012债市展望 对2011年下半年，甚至更长的一段时间内，我们对债券市场的总的看法是：阳光总在风雨后 基本面因素是我们对债券市场抱有信心的最重要因素，目前中短期债券的收益率已经明显高于历史最高点，中长期债券的收益率也接近历史最高点，在这样的情况下投资债券的收益是大于风险的;对于造成债市地震的城投债风险，我们认为这个风险暴露的越早越有利于问题的解决，例如发改委已经开始发文规范有关企业的行为，我们认为出现真实违约的概率并不高，而城投债风险问题的解决会成为债券反弹的催化剂之一； 宏观面上，宏观经济缓步回落的走势仍是有利于债券市场的，而在通胀方面，进入8月份后通胀水平的持续回落也是大概率的事件； 政策面上，上半年的政策面对债市非常不友好，但以目前的债券收益率水平，加息对债券市场影响并不大，而